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2023年3月9日
美國聯儲局主席鮑威爾出席國會聽證會時的偏鷹言論，包括表明如有需要將擴大加息幅度，的確令投資市場普遍感到意外，其中反應最敏感之一是美國的短期債息，2年期國債收益率自2007年首次升穿5厘，由於10年期收益率變幅不大，變相令2年與10年期的孳息曲線進一步倒掛，幅度擴大至逾100個基點，是1981年以來的首次。以往孳息曲線倒掛都被視為經濟衰退的預示訊號，因此當相關曲線倒掛程度加深，亦意味經濟衰退的風險進一步增加。
鮑威爾鷹派言論亦令市場重新評估往後的加息路徑；對比加息0.25厘，貨幣市場現時更傾向預期聯儲局稍後將再次加息0.5厘，同時揣測最終利率可能會升至5.6厘以上，高於早前市場的普遍預期。筆者相信，在鮑威爾發表偏鷹言論前，外界對於衰退的憂慮降溫、通脹意外地持續強勁等，都是債券收益率近期扭轉跌勢的關鍵因素。正如鮑威爾所言，包括美國2月就業人數（3月10日公布）和消費物價指數（3月14日公布）在內的經濟數據，會是短線焦點所在。
加息預期升溫 增持優質債券
然而，筆者強調的是，此輪的收益率反彈或屬暫時性質居多，而非因為任何基本面的逆轉所導致，特別是一旦聯儲局的緊縮政策導致經濟衰退，反而可能會限制債券收益率的上升空間。因此，筆者會利用收益率近日飆升的機會，增持債券一類的收益資產，除了希望能夠乘勢鎖定較高的收益率水平之外，亦會考慮透過延長債券組合的平均期限，以期在一個更長的時間內獲取較高的潛在收益。
另一邊廂，中港股市近期有所回調，恒指年初至今升幅亦已差不多全數蒸發，市場因而希望能夠出現新一輪的催化劑，以幫助大市氣氛回升。事實上，今年3月5日展開的中國全國人民代表大會值得留意，雖然市場對於今年經濟增長目標訂於5%有不同看法，但筆者認為無損今年政策重點在於恢復增長和國內需求的預期。
技術上，恒指短線能否守住20000點心理關口備受注視，假若未能守穩，筆者會轉為留意指數回落到19300至19600點時，能否在成交上升時找到支持，同時會於相若水平考慮增持通訊服務及非必須消費品相關的股票板塊。上望方面，任何來自兩會的正面消息雖然有利恒指回升，但技術上21240點可能是恒指短線第一個阻力，該位置也是今年恒指高低位計的50%技術回調水平。
作者為渣打香港財富管理高級投資策略師。他為《信報》/信網撰文，分享對環球投資市場觀點。
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