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2023年2月27日

習廣思 信筆攻略

宏觀環境丕變 外資撤離AH股

2023年開局以來,以MSCI環球股市指數【圖1】為代表的全球股市升幅大約10%,主要建基於美滙指數回落【圖2】、債息下跌、金融環境變得寬鬆。不過,近期美國連續公布的零售、就業與通脹數據強勁,環球股債市的大反彈很可能告一段落。

地緣政治風險續升溫

金融市場去年底開始炒經濟軟着陸,之後更發展到「不着陸」,即是經濟既強勁,息口也不再向上,這是定價非常美好的預期,難怪科技股、小型股炒到飛天。然而,2年期美債孳息升穿4.8厘【圖3】至16年高位,意味至少一兩年內美國息口高企,炒作減息預期看來太過樂觀,當大量這些炒息口寬鬆的資金掉頭冚倉,甚至相反方向操作,股市今年來的升幅隨時化為烏有。

當然,環球股市上升還有一個理由,就是憧憬中國經濟重啟,惟最先炒中國由嚴格防控復常的資金,似乎先走為快。透過高盛集團開戶,以其為主經紀商的機構投資者(對沖基金佔多數),2月份大量減持了本港上市的H股【圖4】,降幅居次的是美國上市中概股ADR,減得最少的是中國上市的A股。

這些國際資金是否早着先鞭快人一步沽貨,抑或有其他原因觸發他們大舉減持呢?彭博總結幾個原因,都與近期若干熱門事件有關。首先,是中美關係緊張之際,國有企業因訊息保密原因,將逐步停止聘用四大會計師行(Big Four)為其審計賬目。這將因透明度不足而嚇退國際資金。

另外,由於騰訊(00700)及百度(09888)等中國科技網絡公司被降格為不符合聯合國可持續發展標準,多間傳統ESG(可持續發展)基金,包括AXA投資管理、Candriam and Storebrand Asset Management等40家歐洲基金集體沽售中國科技股,金額達到12億美元之多。

再者,近日來自京東(09618)等科網巨頭的割價競爭消息、阿里巴巴(09988)及網易(09999)的業績增長未符預期,也觸發新一輪沽售。這些業績及企業割價消息就在過去一個星期出現,期間恒生科技股指數跌幅十分顯著。

其他因素還包括中美關係惡化、中俄關係轉趨密切等,正在加深中國股票地緣政治風險的疑慮。以上事件接連在短時間內發生,也的確巧合。總之股市要跌,總有沽售理由。

3月份重磅消息接踵而來,重要經濟數據包括:2月份的PMI表現,可以窺看內地經濟復常後,企業對前景的看法及訂單情況;還有更多中概股公布業績,微博(09898)、嗶哩嗶哩(09626)、蔚來汽車(09866)等公司都將放榜,要更深入了解中國科網行業發展,將會有更多資訊。

金融業傳將大地震

至於兩會行情,除了基建、農業等個別板塊外,投資者未等到3月,整個2月就在沽貨,顯得有點心急。以往兩會行情多數會炒作一下,引起一陣起哄。今年的兩會,焦點是去年二十大之後,政府高層權力接棒。從近日內地放風得出訊息,中國金融行業可能會有更大地震,這對影響指數重大的內銀、內險股似乎偏向不利,大市恐將受連累。

不過,若捱過這輪沽售,中國股票前景其實不至太差,畢竟國家要股市向好,企業能多集資的意向仍是相當肯定。個別行業如教育、內房、互聯網的嚴監管已有所變化,不同板塊的反彈仍有追捧之道,只不過入市出市相當考眼光,揀股更是不容易,需要多做功課。

兩會快將舉行之際,瀋陽上周印發《實施積極生育支持措施促進人口長期均衡發展實施方案》,從生育、養育、教育、住房等整體考慮,實施三孩生育政策,提高優生優育、保障孕產婦和兒童健康,降低生育養育和教育成本,保障計劃生育家庭權益等提出了多項支持政策。

其中,《方案》明確建立家庭育兒補貼制度。對夫妻雙方共同依法生育3個子女的本地戶籍家庭,三孩每月發放500元育兒補貼,直至孩子3周歲止。此一派錢政策直接有效,但當前育兒成本實在太高,實際效果還有待觀察。

炒育兒概念 A股勝港股

包括瀋陽在內,目前已有多個大城市出台了生育補貼舉措。今年1月,深圳市擬按照差異化遞進式對市民發放育兒補貼,生育第三個子女的,辦理出生入戶後發放一次性生育補貼1萬元,另每年發放3000元育兒補貼,直至該子女滿3周歲。

此外,濟南2023年開始亦有類似政策,1月1日以後出生的二孩、三孩家庭,每孩每月發放600元育兒補貼,對低保、特困供養人員及領取失業保險金期間的生育婦女,每月加發200元育兒生活補貼,直至孩子3周歲。

各地陸續推出鼓勵生育政策,皆因內地人口自1962年以來首次出現負增長,2022年全年出生人口956萬人,是1950年以來,年出生人口首次跌破1000萬,僅及2016的50%。人口老化及人口減少屬全球大趨勢,只是中國在疫情幾年間變得特別嚴重。

本港上市的育兒概念股一向成交疏落,波幅巨大,個別股份本月初炒升1倍後無以為繼,即日高追者損失巨大。內地育兒相關A股數量超過60隻,質素雖有參差,勝在選擇多過香港,炒中短線的機會應該比較多。

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