美利率12月見頂機會高

聯儲局上周四發放11月份的議息會議紀錄，有一點新資訊值得注意，就是聯儲局內部經濟研究人員，在該次會議中曾經向委員會預告，美國經濟有接近50%機會於2023年陷入衰退。聯儲局在此時讓相關內容公諸於世，明顯是為停止收緊政策鋪路，就如筆者兩周前指出，在民主黨失去眾議院控制權，令拜登政府在未來兩年成為跛腳鴨時，當局實在有必要再負起刺激經濟的責任。鑑於美國通脹於10月份已比較快速回落（消費物價指數按年增幅為7.7%），而且通脹下行趨勢持續，聯儲局實際上已無必要再與資產市場角力，恐嚇股債價格過早上升是遏抑通脹的絆腳石。當局現在含蓄地「放鴿」，再進一步於12月中議息時暗示利率到頂，絕對是高概率事件。

部署通脹回落受惠行業

當聯儲局以任何方式收水時，實際利率都必會飆升，實際利率上升將直接刺破「沒有其他選擇」（There is no alternative）的買股神話。不過，此一時，彼一時，美國10年期實質利率於10月中高見1.75厘後，現已回落至1.4厘水平。年初當實際利率太低時投資者不應過分貪心，現在實質利率已反彈接近3個百分點的時候，不宜太保守。現時可以開始作適當的美股部署，就從通脹回落時一般都會受惠的行業入手，即醫療設備、半導體、消費服務、軟件及零售行業。

據紐約聯儲銀行發出與生意夥伴的風險意識調查報告顯示，至10月中，對手方認為風險最大的十大類別，依次序為：1）俄烏局勢；2）持續通脹引致聯儲局過分收緊；3）高能源價格；4）市場流動性及波動率；5）台海局勢；6）影子銀行；7）歐洲衰退；8）新興市場危機；9）美滙水平（過高）；10）供應鏈失衡。

大家有沒有發覺，新冠疫情已不在十大風險中？如果美國華爾街情緒是這樣轉變，短期內難看到歐美資金大幅重回中港市場。可是，缺乏歐美資金的中港股市亦並非一無是處，起碼人行是唯一具實施寬鬆政策的央行，內地政府是少有幾個國債佔GDP總值仍低於紅線一段距離的中央政府。

中港股料已脫離熊市

上周五，人行調低存款準備金率0.25個百分點，在充足的流動性影響下，內地貸款市場報價利率（LPR）將有下調空間，按揭利率相信會在未來3個月再下調，紓緩樓市下行壓力的同時，可能推動股市槓桿的上升。在中國增長回穩及寬鬆政策推動下，中港股市應已脫離熊市。

作者為臻享顧問董事總經理，曾任職多家投資銀行。他為《信報》/信網撰文，分享市場見解。