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2022年11月24日

林嘉文 市場觀點

提防市場走勢再逆轉

過去兩周市場走勢驟然轉向,或許預示着市場對美國加息的預期已見頂,市場對歐洲等主要經濟體前景的悲觀情緒可能也過了高峰。美國10年期國債孳息率和美元已經從今年高位大幅回落,亞洲和歐洲股票亦已經從早前低位反彈。美國通脹數據低於預期,加上中國公布優化防疫及支持房地產板塊的措施,這些因素支持了過去兩周的風險偏好。

勿貿然高追風險資產

儘管氣氛有明顯改善,我們不應貿然高追全球風險資產。多名美國聯儲局官員發言提醒我們,美國央行依然專注於加息,只不過速度較之前預期有所放緩,情況有機會一直持續直至見到有清晰跡象顯示就業市場惡化,以及通脹回到2%的目標。聯儲局遏制通脹的決心,可能會導致經濟出現衰退,如美國孳息率曲線倒掛日漸嚴重所預示那樣。在此背景下,我們一直準備好迎接亞洲(日本除外)市場風險情緒反彈。中國及時公布了政策支持措施,令人驚喜,因此,我們依然看好亞洲的股票和美元計價債券。美國國債孳息率見頂,支持我們看好成熟市場投資級債券及多元化收益籃子的觀點,尤其是如果2023年美國經濟溫和衰退,更利好相關資產。

美元見頂通常會令非美市場,尤其是新興市場持續反彈,中國政策也會支持上述市場表現。中國官方近期推出16條金融支持措施穩定樓市,還公布了進一步優化防疫的措施,預示中國正採取綜合措施重振國內經濟活動。重振國內投資和消費日漸重要,因為美國和歐洲增長放緩,拖累中國出口。未來數月,預計中國會進一步增加對科技創新和普惠養老,以及中小企業的專項貸款。總體來看,我們相信這些措施降低了中國資產的下行風險。事實上,他們或有助於價值被嚴重低估的中國和亞洲(日本除外)股市在未來6至12個月逆轉頹勢並保持強勢。

看好亞洲地區股票

近期股市走勢明顯好轉,我們仍要提防回吐風險,畢竟前景倘存在多項不明朗因素。我們把美國股票作為核心持倉。技術上來看,標普500指數在3600點附近有強支撐。今年10月中以來,標普500指數形成了「高點更高、低點更高」的牛市形態,預期在4100點附近阻力不輕。至於我們看好的亞洲(日本除外)地區股票,除了中國有望進一步重啟經濟活動之外,中美兩國有望開展更具建設性的對話,且中國近來公布了許多政策措施提振房地產板塊,這些都是積極的催化因素。因此,11月份,在中國股市的帶領下,新興市場股票跑贏全球股票並不令人意外。恒生指數由今年低位大幅反彈近4000點,指數上漲的交易日中,交易量達到了今年日均交易量的3倍;指數下跌的交易日中,交易量則有所萎縮。數據反映投資者入市意欲大,若恒指後市回落至接近16900點的關鍵支持位附近,或許會再次吸引投資者入市。

作者為渣打香港財富管理高級投資策略師。他為《信報》/信網撰文,分享對環球投資市場觀點。

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