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2022年6月16日

林嘉文 新興智見

中國股市潛藏利好 宜逐步配置

聯儲局會否將加息幅度由半厘提升至四分三厘,是市場焦點所在,答案相信在本欄出版之時已有分曉。另一方面,中國股票自3月以來首次開始跑贏亞洲(不計日本)股票和全球股票,亦是投資者要留意的趨勢發展。

事實上,現時多項因素似乎有利亞洲,特別是中國股市的投資前景,包括估值、政策面和技術走勢等,都形成一個潛在利好局面。以往經驗反映類似情況並不常見,惟一旦發生,則有機會預示新一輪趨勢即將開啟。

刺激措施相繼出台

去年以來中國經濟放緩及市場走弱,主要受政策驅動,因為自2020年新冠疫情後復甦強勁,但亦同時面臨經濟過熱風險,故當時決策者致力實現經濟軟着陸,並順勢希望解決經濟失衡和過剩的情況,特別是房地產和平台經濟領域方面。由此可見,經濟放緩既然主要由政策驅動,那麼要實現復甦相信同樣需要政策支持。

隨着「二十大」臨近,中國經濟或正處於邁向復甦關鍵時刻。最近幾周,中央政府推出一系列互相呼應的貨幣和財政刺激政策;而隨着內地疫情減退,主要城市相繼放寬防疫封控措施,這些發展都有助促進復甦。具體措施包括:1)減息及振興房地產市場和基建領域的特別舉措;2)總理李克強明確表示將再度增加基建支出;3)報道稱當局擬結束對互聯網平台企業的監管審查。另外,中國近日亦繼續推出更多刺激措施,包括降低車輛購置稅,以及批准60個網絡遊戲等。

估值較全球折讓24%

與此同時,估值水平也是另一個吸引投資者留意中國股票的潛在因素。雖然內地股市近期反彈,但整體估值仍較全球股票有24%折讓。此外,從技術走勢和資金流向來看,中國股票雖然幾星期前仍飽受壓力,並等待催化因素,惟如今情況已開始改變。

例如全球投資者都注意到一款追蹤中國股票的基金,在近期曾經創下單日最高的資金流入紀錄。由於中國股票是拖累MSCI亞洲(不計日本)股票指數今年以來跑輸MSCI世界所有國家股票指數的最大因素,故此若內地股市成功扭轉劣勢展開反彈,可望推動亞洲(不計日本)股票在未來6至12個月的表現向好。

當然,中國股票要持續向好,依然要面對來自外圍的挑戰,儘管現時仍較受自身因素所驅動,但世界其他地方的形勢亦需密切跟進。一方面,世界銀行再度下調了對全球經濟增長的預測,並警告可能有滯脹風險。

另一方面,早前沙地阿拉伯決定上調對出口到亞洲的石油價格,正突顯出石油市場現時供應緊張的情況,以及因而導致的通脹問題,尤其是成熟市場國家方面。當然,俄烏局勢會否再度升級亦需繼續關注。

儘管如此,筆者認為逐步把多元化投資組合中可用的風險資本,轉移配置到亞洲(不計日本)以及中國股票,在權衡風險回報比後仍是可取的做法,畢竟中國經濟現時可能已臨近本輪周期的底部,而此時此刻世界其他經濟體的增長卻繼續有所放緩。

作者為渣打香港財富管理高級投資策略師。他為《信報》/信網撰文,分享對環球投資市場觀點。

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