2022年5月10日

李國基 滙金商品

美元走勢強勁 利好因素續現

自2022年初以來，美元持續走強，並在最近數周加快步伐；特別是在歐羅、日圓及人民幣等其他主要貨幣疲弱之下，更顯美元強勢。歐羅在2月開始走弱，及後烏克蘭危機更令歐羅兌美元插破1.1的心理關口。此後，多名日本官員作出口頭干預，暗示日圓疲軟有利日本經濟，其言論令市場感到困擾，拖累日圓一舉突破每美元兌125日圓及130日圓關口。最後，隨着中國新冠疫情從上海進一步擴大至北京，在岸人民幣跌破每美元兌6.5人民幣關口，亦為美元的強勢推波助瀾。美滙指數於上月由98反彈至103。

經濟穩步增長 勝中歐

目前有大量利好美元強勁反彈的因素。當中最主要的是，市場對聯儲局提早大舉加息的鷹派預期日益強烈，形成有利美元對其他貨幣的明顯孳息差距。鑑於聯儲局主席鮑威爾及多位高級官員早前發出非常清晰的訊息，聯儲局在2022年5月3日的FOMC中，把聯邦基金目標利率（FFTR）上調50個基點，到0.75厘至1厘，鷹派傾向進一步擴大，而聯邦基金目標利率預計將在今年底或之前，大幅升到2.5厘至2.75厘以上。因此，美元獲得強勁的孳息率支持。同時，美國經濟可望在今年穩步增長，國內生產總值升幅預計達3.3%。反觀歐羅區及中國經濟則分別因烏克蘭危機和疫情封鎖措施而明顯放緩，這對美元亦極為有利。

整體而言，我們認為美元在加息期間繼續走強。聯儲局清楚地表明，隨着其專注於控制通脹，將進一步加息。有可能把美元孳息率直接重估至更高水平，從而支持美元進一步上升。不過，預期美元強勢的展望亦存在風險，包括強美元過度持倉（尤其是兌日圓）及烏克蘭危機一旦緩和，從而導致商品價格回落，繼而消除通脹預期。

受聯儲局提早大幅加息的預期支持，美元有望在4月錄得多年來最佳的按月表現。此外，受俄烏長期衝突造成的溢出效應及通脹持續高企所影響，國際貨幣基金組織及世界銀行均於上月調低全球增長預測，有助推動美元造好。

美元升幅範圍亦甚廣，美元兌所有主要貨幣及亞洲貨幣均錄得上漲。在美滙指數突破100心理關口，以及亞洲美滙指數明顯跌破連月低位後，貨幣波動性亦飆升。因此我們認為，美元兌大部分主要貨幣及亞洲貨幣普遍繼續保持強勢。

人幣弱 拖累區內貨幣

上月，在岸人民幣的下行風險升溫。中國擴大封鎖範圍，可能進一步加劇內地今年經濟增長放緩。中國政府債券相對於美國國庫債券的孳息率優勢已完全消失，令3月的投資組合資金外流達到2010年以來的最高水平。因此，我們上調美元兌在岸人民幣的預測，現時預計今年第二季、第三季、第四季及明年首季的美元兌在岸人民幣滙率，將分別為6.6、6.65、6.7及6.75。在岸人民幣驟然走弱，促使過去數月表現堅挺的其他亞洲區貨幣（例如林吉特及印尼盾）重新定價。其實過往亦曾發生同類事件，2018年中美貿易衝突等造成人民幣疲弱，當時已經對區內貨幣造成負面的溢出效應。

鑑於聯儲局大幅加息，重新定價或會加速大部分亞洲新興市場的投資組合資金外流，削弱相關亞洲外滙市場的投資氣氛，因此整體外圍環境為亞洲新興市場貨幣帶來挑戰。我們預期早前表現穩健的貨幣（如林吉特）將跟隨區內其他貨幣下跌。我們最新的預測是，今年第二季、第三季、第四季及明年首季的美元兌林吉特滙率將分別為4.36、4.41、4.45及4.48。

作者為大華銀行大中華區環球金融主管，他為《信報》/信網撰文，分享市場觀點。

 

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