2023年5月16日
上月,聯儲局並沒有發表新言論,美元兌10國集團貨幣月內大致進行整固,與2年期美國國債孳息率在約4厘水平徘徊的走勢一致。在4月份,美滙指數錄得自去年10月份展開這輪跌勢以來最低的按月波幅。橫行的價格走勢令美滙指數1個月引伸波幅跌至2022年3月以來最低水平。
美國勞工統計局最新報告顯示,4月份非農業職位增加25.3萬個,較預期為高。然而,聯邦公開市場委員會的5月份會議加息0.25厘後,我們認為聯儲局此後暫停加息的機會甚高,並繼續預期2023年內不會減息,聯邦基金目標利率在年內將維持於5.25厘的終端利率水平。展望未來,聯儲局與其他已發展市場央行的貨幣政策分歧,將很可能導致美滙指數進一步下跌。
亞幣前景下季將改善
大部分亞洲外滙兌美元在4月份均下跌,主要受美國銀行業危機觸發避險意欲升溫,以及中國重啟經濟僅帶來有限度增長動力所影響。彭博亞元指數月內由94.8回落至94。在本季,季節性因素及持續出現的避險意欲,很可能導致亞洲外滙受壓。由第三季開始,預料中國將出現更明確的經濟持續復甦跡象,亞洲外滙前景將會改善。
貨幣政策分歧料成為主要外滙的主導因素。去年,包括聯儲局在內,幾乎所有已發展市場央行都同步大幅度加息,但如今各大央行已着手為通脹和經濟增長作出不同考量。
聯儲局很可能已經暫停加息周期,但歐洲央行、英倫銀行及紐西蘭央行的基調似乎較為鷹派。即使被廣泛視為已發展市場央行中最不鷹派的澳洲央行,亦在5月初出乎意料地加息0.25厘。
美滙指數102水平屬估值偏高
整體而言,這意味美元的利率優勢持續消退。事實上,相對於美元與美滙指數貨幣的息差而言,我們認為美滙指數目前處於約102的水平是估值偏高,有進一步下跌空間。我們重申美滙指數在明年第一季跌至96.7的預測。
話雖如此,美元今後走勢可能繼續是雙向的,若其他因素不變,季節性因素會令美元在5月份處於強勢,但這不大可能提供足夠動力,引領美元擺脫當前跌勢。
日本央行在過去一個月的舉動,成為推動滙市關鍵事件之一。日本央行預留大約一年至一年半時間進行全面的政策檢討,這段極為寬鬆的時間令市場大感驚訝。日本央行擺出其謹慎的姿態,意味短期內不大可能改變超寬鬆貨幣政策立場。
根據我們的最新觀點,日本將在2024年初才會撤回孳息曲線控制政策,以及取消負利率政策。目前預期日圓在第二季及第三季處於弱勢,然後隨着市場憧憬央行改變政策而於第四季回升。
日央行超寬鬆幣策暫難改變
值得注意的是,我們對日本央行政策所持觀點較市場略為鴿派,並維持日本央行今年下半年調整或撤回孳息曲線控制政策的預期。同時,由於美國與日本息差收窄,美元兌日圓將不會重上2022年10月近152的高位。整體而言,我們最新對今年第二季至明年第一季美元兌日圓的預測,分別為136、133、132及128。
其他主要外滙方面,在投資配置改善帶動下,歐羅及英鎊兌美元持續趨升。值得注意的是,英鎊兌美元的非商業配置,自2022年2月以來首次轉為淨長倉。歐羅區及英國的國內生產總值預測似乎已在2023年初見底,過去數月被逐步上調,而英國更有望在今年避過令人憂慮的經濟衰退。因此,我們維持對歐羅兌美元及英鎊兌美元的樂觀展望,預期兩者今年底分別處於1.14及1.3水平。
作者為大華銀行大中華區環球金融主管,他為《信報》/信網撰文,分享市場觀點。
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