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2021年9月22日

信析 信報投資分析研究部

標指面臨真調整 無損牛氣逢低吸

華爾街股市三大指數周一(20日)急跌約2%,似向聯儲局施壓,提醒局方縱使決定「收水」也要小心行事,避免重演當年的「縮減恐慌」。

聯儲局今年第六次議息會議於周二起一連兩天舉行,市場關注會否啟動「收水」。美國就業情況尚存隱憂,通脹亦有回落跡象,確是延後「收水」的理想藉口,但8月數據轉弱或許是Delta變種病毒擴散造成的短暫影響,如果環球供應鏈失衡確是物價上揚的真正元兇,面對疫情反覆,這問題是難以徹底解決,意味通脹有機會再度升溫,局方不宜太遲行動。

投資者已作好準備,目前市場共識是年底(11月或12月)開始削減每月800億美元國債及400億美元MBS(按揭抵押證券)的購買規模,若過程並非太急進,「縮減」未必帶來「恐慌」。聯儲局主席鮑威爾曾揚言在出手前會與市場充分溝通,現況顯示這項預期管理成功達標,相信能夠為其爭取連任加分。

事實上,無限量寬是應對疫情非常時期的措施,即使美國通脹確如聯儲局一直重申只屬「短暫」,也只應影響「縮表」或加息時間表,無礙現階段削減買債,讓貨幣政策向正常化踏出第一步,以免落後於其他國家及經濟體。

聯儲局資產負債表截至9月15日達創紀錄的84487.7億美元,較疫情前膨脹超過一倍;同時,隔夜逆回購(O/N RRP)規模在周一亦增至歷史高位12242.9億美元,反映市場流動性相當充裕,再放水也無助刺激實體經濟。當金融狀況仍舊寬鬆,局方只要有序減少買債,對美股的衝擊不會太大,但不排除投資者會借勢減磅獲利,從而加劇沽壓,令美牛進入調整階段。

標普500指數在2021年連番破頂,迄今進賬約16%,附【圖】所見,標指首8個月3次失守50天線皆迅即收復,最多僅偏離該線1.3%,惟周一收市低於50天線近1.8%,代表這輪拋售力度較對上3次強大。然而,美股的主要「敵人」是估值偏貴,標指市盈率今年3月曾攀至32倍水平,其後企業盈利增長配合,縱使指數屢創新高,市盈率卻降至約26倍,與2000年科網熱和2008年金融海嘯前相若,這當然不算便宜,回吐壓力依舊。

標指本輪升浪從未試過由高峰回吐逾5%,背後雖有多項利好因素支持,亦同時累積更龐大沽壓。現在聯儲局「收水」、估值偏高及技術走勢偏淡三大負面因素滙聚,促使美股步入一次真正調整,波動10%不足為奇,摩根士丹利甚至估計最悲觀情況下將大瀉20%。

必須留意的是,儘管標指有下行風險,除非聯儲局忽然轉鷹,緊縮力度遠超預期,又或出現其他「黑天鵝」事件,否則,美牛中長線看來應該無恙,不妨考慮摩根大通的建議,趁整固逢低吸納。

 

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