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2021年9月18日

馬蘇 宏觀灼見

儲局收水 縮減恐慌難重臨

金融市場在未來數月面臨多種風險──美國聯儲局或會在年底前開始縮減量化寬鬆政策;中國近期經濟數據疲弱,市場對世界第二大經濟體出現更廣泛放緩的擔憂日益增加,且傳染性更強的Delta變種病毒相關病例在全球不斷上升。

預計全球經濟將無視各種風險,繼續從疫情中復甦,各大央行將維持利率在極低水平,各國政府料提供更多財政援助,促使經濟活動繼續反彈。因此,展望宏觀經濟今年將繼續利好風險資產。

目前,聯儲局或在今年開始放慢量化寬鬆步伐,是對經濟前景的首個新威脅。該局購買資產的速度放緩,亦有機會導致資產價格再度波動,但推測金融市場再次遭受類似2013年「縮減恐慌」風險的機會較低。

Delta變種無阻大國復甦

今年聯邦公開市場委員會官員數個月來一直向投資者發出預警,隨着美國經濟復甦,聯儲局將開始縮減購債規模。在實際開始縮減量化寬鬆政策時,聯儲局也可能只會逐步縮減其資產購買規模。

為減低再次出現「縮減恐慌」風險,聯儲局或會待至11月底才宣布開始放緩其每月1200億美元的購債規模,並從12月起減少150億美元。

這與7月份的聯邦公開市場委員會會議紀錄,以及聯儲局主席鮑威爾在傑克森霍爾央行年會的演講內容一致。鮑威爾指出,大多數官員認為,若美國經濟繼續從疫情中復甦,聯儲局今年或會開始降低購債規模。

因此,聯儲局預計將保持謹慎態度,並在11月後的每次聯邦公開市場委員會會議上把購債規模縮減150億美元。如果該局在明年首3季的每一次聯邦公開市場委員會會議上宣布進一步減少每月資產購買規模,之後或要到2022年最後一季才會完全結束量化寬鬆計劃。

由於聯儲局在2022年底之前仍將保持寬鬆貨幣政策,逐步縮減量化寬鬆的時間表將利好風險資產。隨着美國減少購債規模,國債孳息率勢將走陡,低孳息率將繼續為風險資產提供支持。

全球Delta變種病毒感染範圍不斷擴大,是市場前景所面臨的第二個風險。由於新興經濟體較弱的醫療系統難以負擔激增的病例,疫苗接種率亦處於較低水平,且封鎖措施導致經濟復甦再次停滯,新變種病毒對新興經濟體的威脅甚大。

不過,主要經濟體受惠於疫苗接種速度更快,預算撥出資源更多,受Delta變種病毒影響較輕微。新的變種病毒似乎只是削弱而非改變這些經濟體的復甦軌跡。

內地經濟放緩料屬虛驚

第三個要考慮的風險是近期走軟的中國經濟數據。內地7月份的出口、整體信貸增長、固定資產投資、零售銷售及工業生產均遜於預期。中國在2021年第三季初表現疲弱,主要受Delta變種病毒爆發,以及嚴格的封鎖措施所致。

此外,內地洪災和目前全球半導體短缺,影響當地工業生產,銀行收緊放貸亦抑制中國基建和房地產投資。

然而,疫苗接種情況及地方政府為基建支出增加借貸,將有助經濟活動在今年較後期階段反彈,相信內地今年的整體國內生產總值增長強勁,經濟前景繼續利好風險資產。

疫苗接種率上升使各經濟體能保持開放。各大央行將在多個季度內把利率維持接近零水平,各國政府亦準備提供進一步援助。總括來說,環球經濟復甦趨勢將不會受風險影響,有利金融市場表現。

作者為新加坡銀行首席經濟學家。他為《信報》/信網撰文,分享對經濟的觀點。

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