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2021年7月31日

姚穎謙 上善若水

新官上任 印度Wipro脫胎換骨

敝欄成立8年以來,寫印度公司還是首次,但基本分析技巧放諸四海而皆準,最近中美科技股都波幅極大(如周五開巿前亞馬遜就因業績稍遜大跌7%),而這間印度公司Wipro又動作頻繁,或許也是研究的好時機。

公司1945年12月成立於印度西部馬哈拉施特拉邦阿曼納巿(Amainer, Maharashtra),聘用19.5萬人,以僱員計是印度第九大公司。Mohamed Premji創立時以西印度產品公司(Western India Products)為名,後簡稱Wipro。

Wipro的資訊科技服務包括系統整合、顧問與諮詢、資訊系統外判等,自1981年開辦資訊科技服務以來反應出期地好,重複光顧比例(repeat business ratio)高達95%,是Wipro最重要的收入來源。目前Wipro已成為一家全球領先的資訊技術、諮詢和業務流程服務公司,股票既在印度孟買證交所和國家證交所上市,美國預託股票也在紐約證交所掛牌。

IT外判公司 人工低發展快

作為外判公司,Wipro之所以發展迅速,是因為在全球最佳的土壤成長——印度人工低廉。聯合國屬下國際勞工組織2019年數據顯示,印度最低工資65美元,幾乎是調查國家之中最低。與此同時,印度GDP上升5.5%,比實質最低工資增長3.9%還要高,低廉的人力成本和效率改善令印度作為外判服務輸出國得天獨厚。

Wipro擁有全球最大的資訊科技人才庫和每年300萬的畢業新生,率先掌握AI、AR、VR、物聯網、區塊鏈和雲端技術、擁有世界領先的資訊科技基建,以及稔熟的西方文化和有不錯的英語水平(以英語能力指數EF EPI計)等,都使科技公司選擇IT企業外判時不作他選。

Wipro近來引人注目的地方,在於以行政總裁更替所顯示的決心。去年5月30日公司辭退Abidali Neemuchwala,迎來了Thierry Delaporte成為行政總裁暨董事總經理(MD),使他大權在握。行政總裁是一間公司的靈魂,因為既是一個執行部門的最高首長,可以用上大量公司資源達成心中所計劃的盈利目標;位置具有策略性,所以時常被邀請成為董事局成員,兼為公司的大腦,對於董事間友好,缺乏互相制衡作用的公司來說,行政總裁的權力更是至高無上。從新行政總裁自上年7月6日述職起的大量革新,不難看出為何人們對Wipro滿有希望。

3招重組業務 股價絕地反彈

三把火的新官三招展威力,首先他明智地選擇風險胃納最低的金融業。Thierry Delaporte為了減低與Tata Consultancy Services和Infosys等的重大差距和鞏固中長線的利潤率,3月4日,Wipro正式公布以14.5億美元收購Capco。Capco是著名的IT顧問公司,以全現金方式被收購以後,將繼續以其品牌獨立運作。

作價方面,由於2020年Capco收入方7.2億美元,通過抵償債務和派發現金方式以2倍企業價值銷售比(EV/Sales)收購看來有點昂貴,然而Capco是金融類公司外判服務的專家,其業務重心歐洲對於Delaporte來說正是具有戰略意義的地域,加上新近宣布與金融科技領頭羊Finastra結盟(Finastra與全球首100家銀行十中之九有生意往來)。因此,在Tata Consultancy Services、HCL Tech、Tech Mahindra和Infosys等競爭對手股價低迷的同時,Wipro股價在過去兩個月卻猛升三成,至30億盧比(約3.14億港元)巿值的重要分水嶺。

其次,重整使滙報規矩和策略施行更為有效。Wipro以策略單元劃分,一直分為7個,至去年Delaporte簡化為4個,分別為美洲一27.6%,美洲二30.5%,歐洲30.2%和亞太中東非(APMEA)10%;由於業務58%來自美國,所以美國業務有細分的必要,是以有了美洲一和美洲二之分。

業務性質則簡化為兩組,分別為綜合數碼、工程與應用服務Integrated Digital, Engineering and Application Services,統稱iDEAS;綜合雲端基建Integrated Cloud Infrastructure(CIS)、數碼營運Digital Operations(DOP)、風險與企業電腦保安服務Risk and Enterprise Cyber Security Services(CRS),合稱iCORE。Thierry Delaporte禮聘富有經驗的Rajan Kohli和Nagendra Bandaru分別主管iDEAS和iCORE,部署具有心思又一改多年來過於繁瑣的企業結構。

最後,Delaporte治下公司成本控制得宜。例如人員增幅同期從181804人增至209890人,升幅15.45%,銷售和支援14567人加至16689人,多14.57%。

然而iDEAS和iCORE增長美元計高達30.3%和19.4%(固定貨幣CC計 25.3%和15.9%),自由現金流率本年3.9%,股息率來年增至近2%,作為一家服務公司來說,現金流狀況相當理想。

此外,新畢業生偏愛名牌而Wipro聲譽良好,Delaporte使公司商譽得以維持,本年2月道德村協會(Ethisphere Institute)連續第十年頒發最具道德公司獎予Wipro,對減少人才流失尤有幫助。

在首位非印度籍CEO Thierry Delaporte領導下,Wipro從5年谷底絕地反彈,股價14個月內已飆升154%而氣勢不減。Wipro目前估值如何?金融領先之下,在IT外判領域中如何自處?本欄下期繼續。

CFA、FCPA、財務總監

專頁:facebook.com/yiuwinghim

 

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