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2021年3月1日

大行手影

老板電器具龍頭優勢

老板電器(002508.SZ)2020年歸母淨利潤16.74億元(人民幣.下同),按年增加5.27%。天風證券指該公司交出平穩增長的成績。

吸油煙機燃氣灶市佔第一

當中,第四季歸母淨利潤5.51億元,按年多9.28%,業務表現呈現個位數增長,廚電品類銷售好過第三季且表現優於行業。油煙機產銷量按年升14%,按季上揚13%,12月產銷增幅達到全年最高點,接近20%。第四季燃氣灶產銷量按年升26%,按季增21%。老板品牌吸油煙機、燃氣灶零售額市場佔有率分別為28.3%、25.8%,均位居行業第一。

渠道方面,因疫情線下消費受限,零售渠道總體呈現下滑趨勢,下半年略有回暖。電商渠道方面,消費者線上購物意願明顯,整體呈現上升趨勢,廚電套餐零售額較去年同期增長率為9.1%。至於工程渠道方面,因疫情影響,施工受限制,第一季按年大幅下降,第二至第四季按年轉升。

天風證券預計,老板電器第四季零售和電商的營業收入佔比均約36%,工程佔約22%。電商、工程和創新渠道增速分別達32%、38%和25%。

不過,該行指出,原材料價格上漲,令老板電器毛利率有所下降,加上該行推測在全年營收下降的大背景下,老板電器對經銷商的考核政策改變,令其第四季淨利潤增速比第三季略有放緩。

天風證券評「增持」

長期而言,該行認為,老板電器積極推動渠道轉型,抓住線上市場快速增長的機會,收入表現良好,同時積極拓展洗碗機、蒸箱及嵌入式等新品,有望進一步增強在廚房領域整體競爭力,穩固龍頭地位。再者,國內地產竣工回暖跡象明顯,該公司受惠在精裝修渠道的先發優勢和品牌優勢,以及後續品類拓展邏輯的逐步兌現。

天風證券把老板電器2020年至2022年歸母淨利潤預測,由原先的17億、19億和20.5億元,調整至16.74億、19.01億和20.52億元,當前股價對應估值分別為2020至2022年的21.9倍、19.3倍和17.8倍預測市盈率,維持「增持」評級。

 

(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)

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