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2020年8月1日

方立祺 運籌制勝

潔淨能源革命 利好鎳礦商

上周筆者表明減持了不少特斯拉(TSLA),但仍保留相當的注碼,前周又提到IGBT(絕緣柵雙極型電晶體)佔電動車電機驅動系統成本的一半,是電池以外成本第二高的元件,顯而易見,最近其中一個研究範疇是電動車。

高鎳電池續航力強

適逢理想汽車周四在美股上市,報道指美團(03690)認購3億美元,連同美團行政總裁王興個人投資3000萬美元,持股比例合共為24%,較理想汽車創辦人李想的持股比例更高,加上字節跳動、高瓴資本等入股,電動車行業的氣氛絕佳。

研究中當然少不了最高成本的電池,據悉,佔電動車總零件成本40%以上,而鈷是電池最昂貴的原料,鈷價居高不下,導致正極(cathode)佔電池成本35%至45%,解決辦法是拉高鎳的比重,在降低成本之餘,能增強能源密度、提高續航力。

分析指出,高能量密度電池現有的最大短板是正極材料,目前市場主流的正極比容約為130至140mAh/g,遠低於石墨負極比容的330至340mAh/g,而鎳元素含量的多少決定了正極材料的活性分子數量,以及正極材料的比容。

正極材料由磷酸鐵鋰轉向三元材料,由低鎳三元轉向高鎳三元以及NCA發展,是大勢所趨。所謂NCA,即在鎳鈷的基礎上加入鋁,這樣做可減少電池的鈷含量達70%;通用汽車(GM)今年宣布推出新的電池技術Ultium,聲稱是現有任何大型袋式電池中鈷含量最低,把電動車電池成本從現時約每千瓦時140美元減至不足100美元。

韓廠SK Innovation則看好高鎳電池,預期明年初量產全球首見鎳含量高達90%的鎳鈷錳電池,充電一次可跑500公里,與一般汽車差不多,消費者將不用再對電動車的續航力生疑。

金屬原料供應緊張

LG Chem也計劃在2022年發布鎳含量達90%的鎳鈷錳鋁電池,目前已推出鎳鈷錳811電池,811代表鎳含量為80%、鈷10%、錳10%,這款電池供應給特斯拉的Model 3。不過,LG警告,鎳比重愈高,代表電池釋放愈多熱能,需要新的高熱控制技術或製程,將拉高最終售價。

無論如何,從上述發展可見鎳在潔淨能源革命中的戰略地位,至少在中期來說不可或缺;然而,報道指現時開採的鎳礦約70%用於製造不銹鋼,僅小部分是車用電池所需的硫酸鎳,瑞銀曾預測,電動車對全球鎳需求佔比將由2018年的3%提高至2023年的12%。

有能源顧問公司預計,電動車電池的必要金屬原料可能在今年中期開始吃緊,全球五大鎳礦商有3個屬多元化大型礦商,硫酸鎳價向好對它們影響不大,相對而言,鎳收入佔全球產量排第二的Norilsk Nickel(英國上市:MNOD)就較高,至於排第三的金川集團,據悉其主要鎳資產並沒有放入香港上市的金川國際(02362)。

當然,若鎳價向好最利好,是小型的鎳礦商,如Ardea Resources(澳洲上市:ARL)、Sherritt International(加拿大上市:S),但由於其開採計劃尚未成熟,風險甚高。另外要留意,很多礦產開發地的政治風險極高,像Norilsk Nickel的主要股東俄鋁(00486)便受過美國制裁。

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