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2020年8月1日

大獅分析

尋找美元弱勢下投資機會

近日美元持續弱勢,美滙指數屢創新低,見92.6,1個月及3個月表現分別急挫近4.9%及6.9%,可算是近二十年來最大的跌幅之一;在美元持續貶值的憂慮下,投資者需要注意什麼?

美滙指數始於1973年,是衡量美元在外滙市場滙率變化的一項綜合指標,由美元對一籃子6個主要貨幣(歐羅、日圓、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎)的滙率經加權幾何平均數計算而來。其中歐羅在指數中的佔比最大,達57.6%,其次為日圓(13.6%)、英鎊(11.9%)、加元(9.1%)、瑞典克朗(4.2%)及瑞士法郎(3.6%)。

6種貨幣中,歐羅近月的表現最強,1個月及3個月分別上升5.9%及8.6%【圖】,由於其權重佔比超過一半,因而拖累美滙指數不斷走低。歐羅強勢主要受惠於歐洲疫情較為穩定,加上近日歐盟最終達成共識通過成立7500億歐羅的復甦基金,以刺激和援助歐洲當地經濟,令歐盟解體風險明顯下降。

另外,其他非美滙指數貨幣如澳元亦表現不俗,同期分別兌美元上升4.2%和10.5%,巴西貨幣雷阿爾亦漲6%和6.2%;相反,亞洲貨幣升幅較為溫和,3個月最多僅上揚約3%。

美滙走勢不容樂觀

美國龐大的量寬計劃令美元供應泛濫,加上疫情失控影響美國經濟復甦步伐,並與其他國家的經濟增長差收窄,皆可能導致投資者逐步增加非美元類的資產投資。其次,根據高盛外滙策略師的預估,美元在最近貶值後,其價值仍可能被高估約10%至15%;耶魯大學高級研究員、前大摩亞洲首席經濟分析師羅奇(Stephen Roach)早前警告,美國去全球化及龐大的預算赤字隨時可能令美元崩盤下挫35%。雖然筆者未有如羅奇般那麼悲觀,但亦同意美國利率持續低企,以及未來兩年內不會加息等因素將令美元受壓走低,美國政府亦樂見美元貶值以增加其競爭力,並有助降低對外負債。

撇除其他因素,美元貶值無疑將利好那些以美元舉債,或以美元結算及購買其主要原材料等成本,但以非美元為主要收入的企業,因為將可節省它們的美元利息支出或其所償還的債務本金,甚至可能改善它們的毛利率,相信部分工業股、紙業股、能源股、航空股及科技股將因而受惠。

同樣,以美元舉債或較為依賴外國投資的國家同樣被弱美元帶挈,有助改善這些國家的投資回報(如基建及製造業資本投資),新興市場如南美洲等將可受益,而亞洲市場表現相較落後亦是值得關注。

編按:Noble Apex Advisors Ltd.已改名為iFund,獅瀚環球金融。

iFund,獅瀚環球金融

 

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