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2019年5月29日
雖然中美貿易糾紛懸而未決，但卻無損未來經濟主調。在環球金融危機之後，各地經濟體陷入低增長、低通脹及低利率局面。如今通脹前景靠穩，個別成熟經濟體的「增長空間」更可能高於官方預期。
儲蓄過剩的問題導致全球實質利率低迷，亦令股票等風險資產的估值上升，同時推低預期回報。投資者仍以「追求收益」為重，而負債或低債券股權相關性保持不變。美國經濟有望緩慢穩步增長，反映美國與世界各地（尤其是歐洲）在經濟走勢上呈現分歧，中國市場隱憂升溫。我們認為爆發經濟危機的機會很微，亦未見通脹衰退跡象，在此形勢下，市場恐慌卻是入市好時機。
一如所料，貿易談判成為市場焦點。最近數月，環球製造業及貿易增長顯著放緩，某程度上是貿易衝突直接及間接打擊營商信心，但一眾經濟體各自亦受到不同衝擊。
事實上，這情況的背後主因是內需，而非國際貿易關稅的影響。整體來說，預計環球國內生產總值增長約3%，環球貿易增長則由3.9%降至3.7%。
美國經濟放緩，主因2018年財政刺激措施的成效開始減退，且臨近去年底金融市場開始緊縮。然而，美國家庭財政保持穩健，工資水平增長加快，失業率亦處於低位。
美元兌主要貨幣保持平穩
我們相信，在2019年稍後時間至2020年，家庭消費開支料會再度成為美國增長的主要動力，有助避免美國經濟陷入衰退，但卻會令貿易赤字擴大，繼而導致貿易僵局升溫。在此情況下，計計2019年美國經濟增長約2%，在兩大因素互相抵消下，美元兌主要貨幣滙價於年內稍後時間會保持平穩。
相比歐羅區及中國，美國貨幣政策應更為緊縮。歐洲央行因經濟轉差而暫緩加息，導致歐羅滙價受壓。因此，美元兌主要貨幣靠穩，隨着貿易戰稍見緩和，美元升值壓力料減弱。
中國經濟同樣逐漸放緩，自2017年以來收緊貨幣政策，並着力抑制信貸增長，以求推動經濟轉向以家庭消費為主的模式。隨着政策局部見效，消費開支成為經濟增長的重要動力，但以國內生產總值的比例來說，仍然比重不大。
中國政府至今取態審慎，但相信當局將會進一步放寬，並會調低銀行存款準備金率，藉此提高銀行間資金供應，問題在於政策成效多大。
這次中國政府的措施可望奏效，但未必如2015至2016年般理想。2019下半年經濟料增長6%，但非官方的實質增長可能更低。因為當局希望達到「一石二鳥」效果，透過減息刺激經濟，另一方面鼓勵商業銀行向民企借出更多貸款。此舉旨在利用貨幣政策穩定金融市場，但刺激增長的成效將大打折扣。
作者為紐約梅隆投資管理首席經濟師，為《信報》/信網撰文，分享經濟觀點。
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