信貸質素改善波動市低吸亞債

2018年已步入尾聲，今年全球金融市場終於打破了多年來的低波動常態，從年初至今，市場波動愈來愈大。尤其是近期，無論股票市場或是債券市場都出現較大起伏，對投資者而言是風險，但同樣亦是機會。其中我們認為亞債值得留意，市場的波動性提供了吸引的買入機會。

市場的波動源頭主要來自兩大方面，分別是貿易戰和美國加息。在G20中美兩國領導人會面前夕，美國又再次指控中國竊取知識產權，以及宣布對14項高端技術實施出口管制，涉及AI、定位導航、數據分析、晶片、先進監控技術等，貿易戰形勢再趨緊張，是近月投資者對股債擔憂的原因之一。

然而，貿易戰自年初開始，美國對包括中國在內的多個國家展開貿易戰，已令亞洲的信貸息差擴闊，由1月約160至170點子，上升至2月約180點子。其後，貿易戰形勢開始急轉直下，美國由最初的口頭威脅，逐步升級為對進口商品徵收關稅，加上美國10年期債息在3月底突破3厘，以及新興市場資金外流，進一步把亞債息差推升至6月約240點子。

息差回落負面因素已反映

不過，隨着貿易戰的關稅措施落實和中國推出穩定經濟措施，其後息差已經回落到210至220點子水平，說明市場已反映了不少負面因素。

另一方面，現時市場幾可肯定聯儲局將於12月議息會議再次加息，特別是美國經濟數據強勁，勞動市場緊張，如失業率跌至幾十年內最低水平，亦推動市場預期聯儲局加息步伐加速，導致全球債息普遍上揚。

惟美國的通脹水平與聯儲局的2%目標相近，我們預期的通脹水平不會失控攀升，甚至很可能會逐步緩慢回落，所以加息步伐未必如市場預期般快。

由此可見，困擾市場的兩大負面因素已很大程度地反映，或未必會進一步惡化，所以市場波動性造就了低吸機會。

亞洲市場的基本面相當不俗，我們認為其信貸質素正在持續改善。舉例而言，亞洲投資級別企業的淨槓桿其實在2014年開始不斷回落，而企業的償債備付率卻顯著上揚；此外，區內高息債的違約率一直維持在較低水平，甚至較美國高息債為低。

與此同時，供應方面，近幾年的淨發行量未有顯著增加，市場供應相對受控，在需求層面上卻愈來愈健康。

亞債投資者當中，愈來愈大的比重是來自區內亞洲投資者，由2009年逾40%佔比，提升至今年近80%，可望為亞洲債市提供堅實的支持。

作者為富達國際香港分銷業務總監，專責領導分銷業務的團體。她為《信報》/信網撰文，分享投資觀點。