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2018年4月27日

杜嘯鴻 期權教室

波幅窄的持股期權策略

本欄上篇文章提及「雙中」人士適合做期權,筆者文字解釋得很清楚,是指中年的中產人士。本人這麼認為,是由於筆者希望大家理解;做期權,尤其是按「期權循環圖」的思維方法操作,並不是一種「賺快錢」的途徑,卻是一種穩定賺錢的途徑,也是產生另類收益(Extra Yield)的方法。筆者想說,如果你是「雙中」,在目前巿況下,持有股票做期權是相當不錯的選擇;所謂的不錯,是相對不懂得期權的人,這種人持有股票在窄波幅中收益非常有限,但懂期權就不相同了。

讓我們看看4月份的波幅,恒指4月波幅相對前3個月(月波幅圖)明顯收窄。即使是大行給的報告,今年也是看33000點,若此刻是低位,上望波幅只有10%。在細波幅下,持股是較難賺錢的,甚至會蝕錢(若是在32000點高位買入未放)。若是在低位買入,在高位32000點沽出,此刻再考慮買回,當然是高手。但對於優質藍籌股,大多數人都會採用持有的策略,特別是在職的「雙中」,因為這是大多數中產人士的投資方法。

運用期權,卻是有機會在這種窄波幅中創造另類收益,當然,這種收益不會太多,可是相對不懂操作的人,如在基礎堂所講:Less is More。

賺多一倍股息

滙控(00005)是香港人愛股,大多數人都是長期持有,主要就是認同這股票和滿意該股穩定的派息,因此,若在低位已持有滙控,準備長揸,我們就必須對該股有年收益的觀點,意思是不計股價的升跌幅(由於是長線持有),每年希望可以獲得的現金流收入。筆者在期權教室上給滙控持貨學員的建議是約10%,或者是全年股息的一倍。股息由滙控分派,另一半則要自己在期權巿場獲取。自己的目標非常重要,因為涉及具體操作策略。

滙控過去一年派息0.51美元(約4港元),我們的工夫是如何在不失去股票下,全年收取4元期權金,若能每次收取1元,你只需做4次;若每次收取0.8元,你就要做5次;若再把0.8元分成Call與Put,例如Call 0.3元,Put 0.5元,那你就要做10次。一年最多做10次,筆者認為難度不大,要求不高,不知讀者認為如何。

2018年3月29日,我們見5月70 Put成交6609張,未平倉合約(OI)正數6214張,收期權金約0.8元(即約一期股息);當然,6609張,一定是大戶的操作痕跡。期權教室提倡持股者要「刷牙」,即是說要檢查倉位,發現機會。

兩個交易日後(4月4日),同月份同行使價,期權金超過1元,成交379張,OI增加222張,很明顯這是典型的散戶行為。從某種意思上講,若做Short倉,散戶在這個位置做得比大戶好。

滙控的波幅不大,IV偏低,期權金不高,但勝在夠穩陣,期權的流通量大,報價一定是有求必應,散戶操作非常方便,做價外(OTM)Short Put獲利的機會頗高,但持股做的原則是開倉量不能超過正股持倉,而持有正股開Short Call,優點是毋須按金,頗為吸引。

執筆時,滙控股價77.05元,若5月已有Short Put,開6月Short Call如何?6月Call大位在80元,OI有23421張,選擇82.5 Call有0.38元期權金,接近目標,出貨機會也不大。但若結算前升穿,閣下可以考慮搬一次倉。滙控股價最高84.35元,若搬倉,上一格就是85元,在該位之上走一回,應該可以接受。

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