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2018年3月1日

龐寶林 基金人語

今年預期跌市 做好買入對沖基金準備

隨着金融科技發展神速,市場愈來愈多量化對沖基金透過電腦程式買賣,屬於量化對沖基金之一──商品交易顧問策略(CTA)主要大量投資於期貨及期權合約,追蹤短期趨勢,在升浪中追入、在跌市時增加沽售,今年2月份全球金融市場大幅逆轉,除長倉基金因走避不及而虧本外,竟因2月份全球金融市場大幅下瀉而出現凌厲反彈,令今年1月份以來所獲得的利潤不至於化為烏有;否則,很容易像CTA對沖基金般被左右夾擊!

去年股市大幅上揚,吸引CTA對沖基金大舉入市,令1月份股票基金錄得1987年以來最強勁的月度淨流入,奈何2月初全球股市從盛極逆轉,追蹤趨勢進行買賣的對沖基金再度增持,損失因而更慘重。

當下跌趨勢形成,此類基金或跟隨趨勢轉買為沽售,但股市立即改變方向及反彈,所以CTA對沖指數在1月份仍下跌5.55%,部分CTA對沖基金或於1月份股市大升後繼續增加購入,逆轉突然而來,部分CTA對沖基金更加措手不及,損失遠較指數還高!

獲香港證監會認可的對沖基金─Man AHL現時管理約11億美元基金,包含多元化資產,截至本年2月16日,1個月內下跌近10%,同期其他未獲認可的基金如GAM Cantab Capital、Systematica 及Winton等基金從2月初至2月16日分別下跌9.5%、7.2%和5.3%,其他基金如Aspect Capital旗下多元化基金下跌9.5%、Lynx Asset資產管理的趨勢基金下跌12.7%及對沖基金經理Roy Niederhoffer 更下跌21.1%。

投資不如趁勢

由此觀之,大多數CTA對沖基金今年處於虧損,雖然表現差勁,但無礙投資者增加投資於CTA對沖基金的興趣,據說逾10%投資者計劃今年增加投資CTA;何解?

「有智慧不如趁勢」源自信報著名專欄作家曹仁超先生,如1月份股市向好時,不少IPO新股大升,尤以希瑪眼科(03309)更上升至19.9元至為耀眼!看似非常容易獲利,只要不貪心及懂得止賺,便可賺取更豐厚的利潤!

CTA對沖基金乃趨勢基金之一,一旦趨勢形成後,CTA便乘機把握趨勢大幅賺錢。

根據CTA對沖基金過去表現而論,當金融市場大幅調整或大跌等情況下形成趨勢,CTA基金往往較升市表現出色,皆因對沖基金在跌市產生更巨大效應,Man AHL自1998年獲得證監認可後至2008年間,未曾1年虧本,亦曾經榮登東驥「不敗基金」排名榜,即使1997年金融風暴或2008年金融海嘯,其表現反而更佳,但2009至2016年因各國央行大幅干預而欠缺趨勢,唯一最明顯的趨勢為2014年美國宣布退出量寬(QE)及歐洲央行增加量寬等刺激股市大升。

記得1998年亞洲金融風暴、2000年科網股股災、2001年911事件、2003年沙士及2008年金融海嘯等大跌市,均協助Man AHL錄得雙位數字回報,十分可觀,便可見一斑。

現時聯儲局加快加息步伐、縮減資產負債表和減少干預市場等,趨勢不再被扭曲,令CTA趨勢投資策略得以發揮,各位宜留意相關走勢。

回顧東驥模擬基金組合,截至2018年2月27日基金模擬組合一周上升1.95%,年初至今上升6.73%,自1997年成立以來至今總回報799.52%,平均年化回報為11.02%。

自本月初調整以來,環球股市震盪暫緩,美股重拾升勢,聯儲局維持3次加息預期,市場加息疑慮暫時平息,美股料經歷近數日調整可相對趨穩。

這輪調整源於市場普遍預期加息2次上調至3次所致,東驥基金研究部認為加息4次的機會仍在。

若未來市場預期如新任聯儲局主席鮑威爾所言加息可能從3次增加至4次,或不再像1月份首次般大幅調整,除非加息次數增加至5次,市場料大幅調整形勢嚴峻,因此下半年必須非常小心、謹慎!

美滙指數今年延續跌勢,惟近日稍稍反彈至90水平上方,但料再次突破92較為困難,利好新興市場表現亮眼,包括東歐的俄羅斯、亞洲的越南以及拉美的巴西,這3個市場從年初至今甚至逆勢獲得雙位數回報!

附【表】中顯示,在2018年初至今十大最佳表現基金榜上,不少基金來自這3個地區,大有機會成為今年黑馬,投資者可考慮趁美元反彈之機購入相關市場的投資,藉以同時賺取股市及滙市升幅。

過去一周組合內多數基金錄得升幅,表現最佳為法巴俄羅斯股票基金,一周勁升4.28%,與其他股市相對較低相關性的俄羅斯市場今年以來一直吸引海外資金流入。

科技板塊反彈也尤為明顯,摩根美國科技基金及領航資訊科技ETF分別上升2.61%及2.13%,新經濟相關的科技股受盈利支撐仍獲得投資者青睞。

組合中唯一錄得跌幅為南方富時中國A50 ETF,下跌0.37%,A股近期較為波動,但注意到摩根中國先驅A股基金卻逆勢上升4.28%,顯示基金經理主動管理的效力,在今年市場波動性較大,甚至出現深度調整機會的情況下,投資者亦考慮主動管理及長短倉等投資策略的基金。本周東驥暫不作出投資部署。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及證券。

東驥基金管理有限公司

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