食肆生意漸好景三大餐飲股比併

本港零售市道持續向好，零售額連升8個月。政府統計處公布，10月零售額臨時估計為375億元，按年增3.9%【圖1】，而銷售量按年上升3.6%。今年首10個月本港零售額升1.2%，銷售量則漲1.1%。分析認為，受惠於樂觀消費情緒及訪港旅遊業持續復甦，預期在良好收入和就業情況、訪港旅遊業繼續向好下，短期將為零售業務帶來支持。

根據政府統計處有關「食肆的收入及購貨額按季統計調查」顯示，今年第三季本地食肆總收益臨時估計為283億元，按年上升5.1%。同期，食肆購貨總額臨時數值為92億元，按年上升1.8%。扣除價格變動的影響後，第三季食肆總收益以數量計，較2016年同期上升2.5%。按食肆的類別劃分，與去年第三季總收益以價值計及數量計比較，中式餐館分別上升3.4%及0.7%；非中式餐館分別上升6.6%及4.4%；快餐店分別上升6.7%及3.5%；酒吧分別上升3.3%及4.1%；雜類飲食場所分別上升5.9%及2.4%。與今年第二季比較，經季節性調整的食肆總收益以價值計及數量計分別上升1.8%及1.2%。累計今年首三季，食肆總收益以價值計及數量計分別按年上升4.4%及1.7%。

大家樂單價難提升

雖然本港整體餐飲業勢頭向好，但個別本地餐飲股最近公布的業績表現卻迥異。其中，大家樂（00341）截至9月底止中期業績，上半年盈利2.1億元，按年下跌11.3%；每股盈利35.48仙，減少11.6%；維持派中期股息18仙，相當於派息比率51%。期內整體毛利減少5.4%，至4.9億元；毛利率下降1.5個百分點，至11.9%；收入41.3億元，按年增加6.2%。香港地區收入上升6.1%，至35.8億元，同店銷售增長3%，溢利則下跌6%。中國內地方面，經重整當地管理團隊及設計貼近當地人口味的餐單後，上半年收入升7.3%，至5.48億元，同店銷售增長15%，溢利增長28%，至7636萬元。從估值來看，其預測巿盈率為23倍，較中位數水平低1.2個標準差【圖2】；不過，其預測PEG（市盈率除以純利增速）約為3.47倍，反映其估值雖然相較歷史水平並不算高，但缺乏增長支持。展望下半年，人工成本增加所帶來的負面影響有望轉趨穩定，惟在餐單單價難有所提升下，整體業績也不容易有明顯改善。

大快活內地溢利飆

另一隻餐飲股大快活（00052）上半財政年度盈利1.17億元，增長12.8%；派中期息每股37仙，按年多8.8%，派息比率40.8%。期內，大快活毛利率15.1%，下跌0.5個百分點；收入14.06億元，升11.9%。在本港市場，同店銷售增長5%，收入上升12%，至13.4億；溢利增長13.7%，至1.3億元。至於內地市場，收入升8.6%，至6124萬元；溢利飆升1.6倍，至538萬元。

從估值來看，其預測巿盈率為17倍，較中位數水平高0.8個標準差【圖3】。展望下半年，雖然仍要面對人力成本上升等營運開支上漲的不利因素影響，但管理層表示未來平均餐單單價每年仍會有所調升，料對抵消成本壓力有所幫助。

翠華（01314）中期純利4800.9萬元，按年增13.7%，增幅優於大快活及大家樂。每股盈利3.4仙，派中期息每股2仙，與去年持平，但派息比率在三大餐飲股中屬最高，達58.8%。然而，期內收入微跌2.9%，至9.05億元，主要受期內3間分店租約到期影響；本港同店銷售增長0.5%，收入減少6.7%，至5.91億元；內地收入則增加5.1%，至3.04億元。

翠華增長佳估值低

參考EJFQ FA+資料顯示，翠華的預測巿盈率為12.9倍，較中位數水平低1.9個標準差【圖4】，且其預測PEG（市盈率除以純利增速）約0.7倍，估值明顯較大快活及大家樂為低。翠華毛利率達71.7%，按年增0.5個百分點，接近歷史新高，主要受惠於內地稅務扣減。展望翠華仍會受惠於中港兩地餐飲市道向好，惟仍要留心下半年收入會否回復正增長。