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2017年11月20日

溫天納 納論神州

全方位看中國內需有多強勁

中國需求有多強,這是一個有趣的議題。上周四清晨,筆者接受美國CNBC電視台專訪,特別討論到在美國總統訪華及APEC會議召開期間,世人看到中國與相關國家擬定的雙邊協議金額達天量。支撐如此強勁的對外需求,需要強勁的內需,那麼中國的內需有多強,筆者不妨從側面看看。

滬人均消費2.9萬人幣最豪

近日,有國際女性內衣品牌在上海舉行大型展示及表演,參考內地報告,相關活動的門票並無公開發售,但竟在內地電商網站中被炒至35萬元(人民幣.下同)一張。的確,內地能花得起錢的富人真的甚多,不過,普羅大眾層面又如何,是否已經超英趕美?筆者不妨再參考一下國家統計局近日公布內地31省區市今年首三季居民人均消費支出數據。根據定義所得,居民消費支出是指居民用於滿足家庭日常生活消費需要的全部支出,當中包括現金消費支出, 以及實物消費。

報告提到,上海人最懂花錢,首三季人均消費支出約29441元;北京排名第二,約為27448元;天津則排第三,約為20658元。上海、北京及天津為首三季全國僅有的居民人均消費支出超過2萬元大關的地區。

參考數據,上海不單是全國最懂花錢的地區,也是最能賺錢的地區。上海首三季居民人均可支配收入也是全國最高,約為44360元。

與此同時,內地其他沿海經濟發達地區,如浙江、廣東、江蘇及福建等省份均躋身十大。不過,內地西南、西北地方表現則較差,而四川、新疆首三季居民人均消費支出亦衝破萬元關口。西藏人均消費支出屬最低,不到7000元。

基建增長前景短期受挑戰

有人說內地居民對高檔商品需求強勁,民生商品需求亦不差,但對於中檔商品的需求則較弱。面對上述略顯參差的數據,究竟應該樂觀對之,還是要較審慎,筆者嘗試從更宏觀的角度,從整體外貿、投資及內需層面分析內地需求的最新形勢。

先看外貿,以美元計,10月份內地進出口總額增長11.2%,比9月下滑1.5個百分點;貿易差額比上月回升,但與去年同期比較下滑21%,其中進、出口增長速度與去年同期比較均下跌。表面上,10月數據低於預期,但實際上,內地進出口總額增長速度存在明顯的季度效應,參考10月份進出口按年增長速度,其實在今年4個季度的首月中,表現已屬最佳。此外,結構性改革或將增加內地對部分境外入口產品的未來需求。

筆者再看看內地投資領域,參考最近一期PPP(公私營合作)季報公布,截至2017年9月底,全國入庫項目合計14220個,累計投資額17.8萬億元。國家示範項目累計投資額1.8萬億元,落地率82.1%,較上季末增加了約11個百分點。

項目落地點以河南、雲南、山東居前三位。行業分布上,市政工程、交通運輸、生態建設和環境保護類落地項目排行頭三名。不過,當筆者再觀察10月份國家財政支出數據時,留意到基建類支出大幅下滑。未來兩個月赤字支出增長空間僅為3.9%,政府預算內資金對基建增長的支撐作用將放慢。筆者估計, 在預算內及預算外的財政雙雙出現萎縮,預期短期基建增長前景存在挑戰。

再看看近期較為實在的內需數據,雙十一購物節,天貓、淘寶總成交額1682億元,再創新高,按年增長近四成,較去年提高超過7個百分點,預計對內地11月零售數據增長速度有一定的拉動作用,特別是商品類的銷售,如手機、家電、家具及家紡等11月消費增長速度將有不同幅度提升。

需求龐大 雙十一銷情再新高

目前,內地網上消費佔社會零售金額比重達19%,對消費的影響逐漸加強。從購物節的旺盛表現,反映內地居民消費需求依然不弱,仍有發展空間。

內房領域方面,參考最新公報的一周數據,30大中城市商品房日均銷售面積按周下降,其中一線城市是上升,二線及三線城市則下降。限售、限貸、限購、限價以及嚴查消費貸政策影響下,內地房地產目前整體趨勢仍是量價齊跌。

在汽車銷售上,參考數據,10月份內地乘用車汽車銷量按年增長速度仍然疲弱。此外,由於基數效應,第四季度銷售數據按年增長速度很難大幅提升。不過,中國人民銀行官網發布新版《汽車貸款管理辦法》,對二手車與新能源汽車銷售應有拉動作用。

內地需求數據變幻多端,儘管數據存在行業及地區的差異,但在國策的拉動下,內需仍將是拉動內地經濟的重要推手。

作者為資深投資銀行家

(英文版本由EJ Insight翻譯

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