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2017年6月29日

龐寶林 基金人語

投資科技股巨頭憂反壟斷

農曆夏至已過,尚有幾天便走過2017年上半年,環球股市在今年上半年升幅頗耀眼,無論強積金、房地產、股票(最近股價大瀉的小型股除外)、基金等投資都錄得不俗進賬。不少投資者及基金經理均不斷思考在6月底止賺策略及下半年部署安排等,但筆者奉勸各位必須注意,金融市場看似風平浪靜,其實暗潮洶湧,猶似「山雨欲來風滿樓」!包括10多隻細價股在6月27日大瀉80%至90%、人民幣兌美元在本周二下午反彈0.6%、歐羅兌美元亦於本周二上升1%等等。

Google首當其衝,被指觸犯歐盟反壟斷法,利用搜尋引擎業務的優勢推銷旗下格價網站,打擊競爭對手,被歐盟重罰24.2億毆羅,較預期的罰款高達一倍, 並打破此前英特爾被罰款10.6億歐羅的紀錄,但只佔Alphabet(Google母公司)去年全球收入3%而已;若再度觸犯相關法例,罰款可能提高至5%,以相關業務的增長速度約每年20%以上估算,現在影響不太大,還可以上訴。

Google現時與歐盟仍涉及兩宗官司,分別針對其手機作業系統Android和廣告服務AdSense,可見歐盟與Google還有十分漫長的反壟斷爭拗。事實上,其他科技巨企同樣面對類似的問題及風險。

Google的搜尋引擎業務在歐洲的市場佔有率高達90%,既然屬於自家的搜尋引擎,推廣自家及旗下關聯公司的服務實屬合理和正常,根本無可厚非,故Google旗下格價網站的瀏覽量在英國、德國和法國分別增加45倍、35倍及19倍,策略非常成功,引來歐盟批評Google藉市場優勢操縱網絡搜尋結果,損害中小型對手的利益。

早前阿里巴巴旗下菜鳥及順豐速遞之爭亦源於科技股愈來愈壯大,隨後互相爭奪市場份額、大數據等,進一步擴展更大的主導權及議價能力,京東、騰訊(00700)等紛紛加入支持順豐,至於是否中國政府不欲看到某一企業獨大及暗中周旋?當然不得而知。

如今科技巨擘富可敵國,幾乎獨攬市場佔有率,並殲滅其他企業,尤其是科技同業,更何況傳統產業。

基金經理一直喜歡投資具有壟斷能力的企業,因為這類企業的議價能力頗高及可創造更豐厚利潤, 令競爭對手因缺乏成本效應而難以翻身,除非發展嶄新技術、產品或平台取代,故有壟斷能力的企業盈利有保障,卻也同時產生極嚴重的矛盾,例如符合筆者早前在本欄提出的4個條件的優質企業,便可能成為歐盟反壟斷法要對付的目標。

借勢調整或入市良機

各位不妨細心分析,儘管各大報章均頗大篇幅報道,情況似乎非常嚴重,Google與歐盟的訴訟始於2011年,故在這7年間分攤24.2億歐羅罰款,即每年約為3億多歐羅,只佔其去年收入0.4%而已。從這角度而言,其實罰款金額不算太多,甚至「物有所值」,既可阻止任何未來對手的成長機會和減低行業競爭,還可以延長自己的獲利時間。

現時Google持有900億美元現金,與這罰款額相比,真的不算太多,加上每年盈利增長逾20%,更顯得罰款額「濕濕碎」。倘若今次事件引發科技股股價跌幅擴大,各位可考慮趁機購入或增加投資,否則亦可按兵不動。

冷吼油股及ETF

紐約期油雖曾下跌至每桶42美元,出現技術熊市恐慌,但近期已反彈至每桶43.86美元,若可站穩於此水平,或有機會嘗試再上45美元關口。據悉,不少對沖基金在沽空原油後開始平倉,造成油價反彈,若能站穩於45美元,配合需求等因素,將有利油價進一步回升。看好油價的投資者可考慮下列3個選擇:

(1)購買原油的ETF,進取型投資者可利用槓桿式ETF,例如2倍或3倍槓桿。

(2)購買原油股份。

(3)購買油股基金。

根據上周CFTC數據,WTI原油空頭頭寸(Short Position)增加34%,多頭頭寸(Long Position)下跌5.7%,相信對沖基金的沽空交易屬擁擠交易,故第三季可能成為買入油股基金及A股ETF的良機,或許略為減持其他市場投資,然後享受暑假假期。

筆者相信被David Webb點名的上市公司爆發小型細價股股災後,不論基金或散戶投資者皆對此等細價股存有戒心,加上股權集中,今次小型細價股股災對散戶投資者的殺傷力應不大,不少出現問題的二三線上市公司亦已逐漸被辨別出來,相關的股價跌回至反映基本因素的水平,若恒指在下半年再次回升,相信優質的中小型股份可迎來另一升浪。

聯儲局公布年度壓力測試結果顯示,受監管的34家銀行機構連續3年均擁有足夠資本及通過壓力測試,或為共和黨加快金融業去監管奠定基礎;但特朗普醫改議案第三次投票則再推遲至7月份國會休會回來後,共和黨還需爭取時間解決黨內4張反對票;此外,國際貨幣基金組織(IMF)下調美國經濟增長的預期,認為特朗普政府的目標不切實際。

中國央行去槓桿成效漸現,M2貨幣供給增速首次下降至雙位數以下,僅為9.6%,人民幣中間價上調創下近一個月最大升幅,在岸及離岸人民幣滙價紛紛上揚,正值達沃斯論壇於中國召開,監管機構或有意穩定滙率。

東驥模擬組合截至2017年6月27日一周微升0.20%,年初至今上升11.43%,自1997年成立以來至今總回報為643.93%,平均年化回報為10.37%。

組合回報方面,上周表現最佳屬礦業及自然資源類別,摩根環球天然資源基金及貝萊德世界礦業基金一周分別大幅反彈3.12%及4.49%,礦業及自然資源等相關股份價格有可能逐步減弱其對油價走勢的依賴,受惠於全球經濟將出現再通脹(Reflation),相關股份亦可能逆勢回升。

組合表現較遜為歐洲股票基金類別,標準人壽歐洲小型公司基金一周下跌1.54%,本周二歐洲央行行長德拉吉發言表示歐羅區通縮壓力已被再通脹取代,貨幣政策的轉變應為漸進過程,被市場解讀為「鷹派」態度,歐羅兌美元一度大漲,東驥對下半年歐洲股票市場預測仍維持相對正面。

鑑於A股入摩,消費類、金融類等核心優質股份可中長線受惠,並有機會超越恒生國企指數表現,本周東驥決定沽出佔組合約3.94%及3.96%的恒生H股指數ETF(02828),分別轉入南方富時中國A50 ETF(02822)及華夏滬深ETF(03188),現金持有比例約為7%。

聲明:作者為香港證監會持牌人士, 沒有持有上述所提及的證券;東驥基金管理有限公司的客戶投資組合及基金分別持有恒生H股指數ETF、南方富時中國A50 ETF、Alphabet(Google母公司)股票。

東驥基金管理有限公司

www.pegasus.com.hk

 

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