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2016年12月3日

高占 前瞻致勝

預測未來 不如理解當下

最近看到一篇有關橡樹資本創辦人兼知名基金經理Howard Marks接受「華爾街見聞」訪問的報道,提到有關市場預測,筆者覺得值得一讀,在此為大家分享一下自己的看法。

價值投資法知易難行

首先亦是最重要的一點,Marks表示自己從來都不會依靠預測未來而進行投資,他不相信有人能夠持續地作出比他人更準確的預測,認為重點是理解當下,而非預測未來,相信經濟周期循環不息,只要能判斷現在狀況已足夠。被問到30年債市牛市是否完結時,他表示提出牛市終結論並非難事,重點是利率會以怎樣的速度上升,不過他不會浪費時間去研究這個問題。

筆者同意理解當下很多時比預測更為重要,例如筆者覺得預測美國經濟明年會否衰退其實是一件頗為無聊的事,因為即使你完全準確預測何時會衰退,也不等於你可以預測市場表現。我們只需要知道領先經濟指標LEI現在反映的結果,是否代表美國當下已陷入衰退已足夠,如果是的話,增強投資組合的防守性,這樣已經非常好了。其實你並不會知道,亦不需要知道市場何時會大跌,當投資者預期與現實的差距開始收窄,市場自然會逆轉,但時機極難掌握。

資金兵分三路出擊

Marks與畢非德都是著名的價值投資者,他們會評估資產價格現時的合理值,如果現時股價大幅低於合理價便會買入,因為他們相信長期來看資產價格會出現mean reversion,優質但便宜的股票最終會得到市場垂青。

這聽起來很合理,但要實行卻是極為困難,多數散戶沒有時間、精力及技術去研究年報,比較「練精學懶」的做法是,參考畢非德的持倉選擇性買入,不過能買多少,以及有沒有耐性學股神長揸,絕對是一大問題。

Marks不相信有人能夠持續地作出比他人更準確的預測,這一點值得討論。像索羅斯這類宏觀交易的投資者及其團隊,非常善於掌握時機,並會用槓桿加大效果,可以說他們都是希望速戰速決的特種部隊成員,就等於你覺得正股或大市會爆升,買Call爭取短期暴利一樣。這些大鱷當然也不會百戰百勝,但他們確實極具市場觸覺,對比較短期的方向,會有一定的把握。

特朗普當選,市場大跌眼鏡,令人更吃驚的是美股並沒有如外界猜測大瀉及步入熊市,反而急速上升,筆者幸運地猜中無論誰當選都不會阻礙美股上升,但也意想不到美元會如此強勢。估計太多無用,但也不代表完全不用預測,如果我們既沒有畢非德讀年報的功力與時間,又沒有索羅斯的宏觀思維及市場觸覺,可以怎辦?

筆者認為較「貼地」的做法是將自己投資分成三部分,一是依技術指標買入強勢股,或利用衍生工具捕捉爆發點;二是用曾氏通道及其他技術指標在大市相對低點買進並在相對高位賣出,追求跑贏大市的回報;三是長期分段累積REITs以製造長期現金流。以上三部分,只有第一部分有機會需要預測市場走向。

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