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2016年9月30日

李偉賢 理財方略

投資低波幅股勝算高

美國總統大選11月舉行,為全球最大經濟體的政治前景增添不明朗因素。英國脫歐公投後,歐洲的經濟增長仍面對許多未知之數。在這個全球前景欠明朗的環境下,投資者應考慮低波幅投資,因每當不利市場事件出現,低波幅股票都表現較佳。

就過往經驗,特別在英國脫歐(2016年)及希臘債務危機(2015年)發生時,環球低波幅股票(MSCI世界最低波幅指數)的表現都優於MSCI世界及MSCI新興市場指數(以美元計算)【圖】。這是因為長線回報穩定的股票通常具備低波幅、收入上升及估值吸引的特點。

這些特點亦較吸引獨具慧眼的投資者,因為他們一般會慎重選擇合適的股票投資,看重賺取長線收益,而非短期盈利。

成熟市場股票俏

環境充滿挑戰,相對其他資產類別,股票估值仍然吸引,尤其是成熟市場股票,勢頭向好。事實上,歐洲及美國都有不少成熟企業,股價穩定兼盈利強健,目前估值水平都十分吸引。雖然市場對緊縮政策的預期降溫,導致美元滙價自年初以來走弱;美國經濟亦可能出現放緩跡象,但增長步伐仍然相對穩定。而且,美國仍是少數能同時收緊政策又保持經濟增長的國家之一,所以美股值得看俏。

歐洲方面,英國脫歐、過度槓桿借貸以及地緣政局的不明朗因素都持續影響投資者情緒,令股價十分便宜。事實上,股市的引伸波幅處於低水平,則顯示投資者願意承受風險,是其一利好環球股市的因素。

「因子投資」助揀選

然而,投資者需要極嚴謹的紀律,才可以在歐美及亞太地區揀選優質低波幅股份;而且紀律與智力無關,無論投資者如何聰明,只要一刻失去理性,投資計劃亦可能毀於一旦。景順駐德國法蘭克福的量化投資團隊便採取理性的科學法則,從下列因子(Factor)揀選個別股份,以避免基金經理受個人情感影響投資回報:

‧盈利增長:營業額、盈利及現金流的增長(相對其他對手)

‧市場情緒:反映價格及盈利的動力

‧管理及質素:賺錢能力、管理層質素及資產負債表的財務狀況

‧估值:估值吸引的股票

因子的特性愈強,股票的額外回報愈大。這些因子能否發揮作用,全視乎所得出的結果是否有經驗數據(Emprical Data)的支持。簡單而言,因子選股所佔的比重都要由實際統計數據確定,否則便要有所改變。目前市場波動,投資者十分容易受個人情感影響,作出非理性投資決定,導致不少「高買低沽」的投資。

作者為景順零售業務部總監。他為《信報》/信網撰文,分享市場觀點。

 

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