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2020年11月4日

老占 俺俺占占

矽谷唔妥華爾街

科技公司不經華爾街投行包銷,而選擇其他exit方式,華爾街會接受嗎?

我們先來簡單回顧最傳統、也是大家聽說最多的IPO。IPO,全稱是initial public offering,即首次公開招股,在美國的話就是在納斯特或紐約證券交易所上市敲鐘。

搞一次IPO,又貴又慢,投行一旦承銷某家矽谷公司的上市業務,通常需要做些什麼?按先後順序來看,包括Kick-off Meeting、盡職調查、向SEC提交S-1檔、產品預售、路演、為股票定價、分配,再到上市敲鐘,最後公開交易等多個環節,耗時長達一年多。

正因為上市前涉及的業務如此繁瑣,不少矽谷獨角獸,乃至超級科技巨頭,都選擇跟投行合作。一舉兩得,公司省事,投行賺錢。沒錯,上市業務就是投行利潤來源的大頭。因為按照業界慣例,投行會向公司收取總募資額的百分之二至八作為上市費用。Facebook當年上市,儘管只向投行支付百分之一點一的發行費,作為二○一二年最大的IPO,這筆發行費為一點七六億美元;阿里巴巴集團當年則為承銷商總共支付了三億美元。

事實證明,近年獨角獸的泡沫,之前搞一大輪Bakeoff,例如Wework、Uber錯失了時機。更深層次的原因是:避免IPO壓價。這麼說,上市的公司本來是希望募集資金的,如果IPO後,反而公司損失錢了,那為何要選擇IPO呢。

IPO太慢,DPO門檻太高。而且疫情以來,一個間接影響是:IPO進程更加緩慢了。這時候第三條路出現了:SPAC(Special Purpose Acquisition Company),即「特殊目的收購公司」。特殊收購乍一聽名字可能不太熟悉,但是換一個說法就好懂了:買殼上市。

快、靚、正、平。

 

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