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2023年12月4日

習廣思 信筆攻略

風險資產未升完 航運礦股追落後

道指繼上周四急漲520點之後,上周五再升294點,兩日進賬超過800點,收市報36245點,已經非常接近歷史最高收市位36338點,距即市高位36952點則尚有約700點。美股強勢背後,有多項因素支持,包括感恩節消費強勁、10年期債息跌至4.2厘低位、油價降到每桶74美元,即通脹溫和兼經濟平穩,這是對股市上佳的「金髮女孩」(Goldilocks,即不慍不火)情景。

「金髮女孩」情景 道指撲新高

道指近期後來居上領先標普500指數,直追納指,消費及金融類股貢獻了不小升幅,一個例子是Nike,該公司今年9月底公布業績後開始獲市場重估,但其業績不算特別好,反而是兩年來首次遜於市場預期,原因是中國銷售額僅17.4億美元,低於預期的18.4億美元。

北美地區銷售卻略為好過預期,加上管理層展望毛利率提升,公布業績當日Nike股價最多彈逾10%。之後股價一直向上,從9月底公布業績前股價89.63美元,升至上周五113.48元,期內急漲26%,若以10月底的低位計,有近16%漲幅,跑贏道指。

消費信貸類股份也走勢凌厲,美國運通(American Express)過去一個月抽高18%【圖1】,升幅十分可觀。股價自10月底、11月初以來走勢大逆轉的股份還包括波音公司,一個月共漲23%,正逼近今年7月所創高位。

有別於今年以來升幅可觀的科技巨企,如蘋果、微軟等,上述3隻道指成份股都是在近一兩個月股價才大轉勢,從弱勢股變成強勢股,尤其11月當美債息見頂、通脹數據低於預期及市場估息口見頂之後。單是息口因素,未必是以上現象的全部理據,若疊加感恩節美國網上及實體店購物人數急升兼創新高,可以看到美國經濟及消費相當有韌性,無視利率高企。

憧憬美國減息 股債黃金炒上

與此同時,聯儲局主席鮑威爾上周五的言論偏鷹,市場都完全不理,2年期債息大跌10個點子,10年債息急回落至4.2厘;美元軟,金價衝上每盎斯2091美元,連比特幣也攀抵39000美元。債市正在反映聯儲局最快明年3月會減息,這一速度遠比聯儲局利率「點陣圖」快,而在一個多月前,利率期貨仍預示最早減息時間在2025年初。

股票、債券、黃金以及各類風險資產價格搶高,可以說是在顯示貨幣緊縮潮已經告一段落,取而代之的是貨幣再寬鬆;而且美元轉弱,環球經濟有一定程度的復甦。

一般認為是環球經濟晴雨表的銅價,今年10月底以來表現標青【圖2】,但也不及另一經濟指標,波羅的海乾散貨指數(BDI)誇張,該指數11月已勁飆一倍,踏入12月首個交易日單日再升近9%,創2022年5月以來新高【圖3】。

 

全球風險資產價格大漲,恒指上周五卻再創一年新低,難怪會被網民調侃香港已變為「國際金融中心遺址」。畢竟港股有七成以上股份為中國相關企業,當外資要從內地市場撤退,港股便成為了資金退場的最方便途徑。

國際資金要離場,不只出售中國股票,外資企業、工廠撤離中國的消息就時有所聞。疫情3年來,內地嚴格封控,外加地緣政治緊張局勢,促使部分國家的企業考慮把供應鏈遷出中國。這一情況可以從中國月前公布的外商直接投資(FDI)數據得見,今年7月至9月期間,中國FDI減少118億美元,是國家外滙管理局1998年有紀錄以來首次下降。

越南、印度等區內國家因此直接得益,外商直接投資源源不絕。幸好,據報道,中國對外正試圖修復與西方國家關係,對內則加強法制改革,保護外商權益,以挽回外商對投資中國的信心。

中國當下面臨的經濟困境,的確是數十年來最嚴峻。歷來的樓市泡沫爆破問題,都不會在短時間內解決,中國地產泡沫吹起了這麼多年,自然更難應付。更麻煩的是,樓泡爆破與外商撤出、就業市場惡化同時出現。

中國不是未處理過樓市過熱,1993年時任國務院副總理的朱鎔基,就曾以鐵腕宏觀調控手段,全方位收緊銀根,並宣布終止房地產公司上市,以及全面控制銀行資金進入房地產業。

朱鎔基當年也不是簡單地收緊信貸了事,其後還推行了一連串財務、稅制、金融及政制改革,大幅減低了官員搵着數的空間,並為此後的數十年中國高速經濟增長奠定穩固基礎。當年的宏觀調控,同時令中國避過了亞洲金融風暴、資產泡沫大潮。

內房銷售續弱 中國復甦需時

回望今年,中國9月、10月房企銷售接連失色之後,11月仍未見改善,中指研究院數據顯示,2023年1月至11月,百大房企銷售總額為57379億元人民幣,按年下降14.7%,跌幅相比對上一個月擴大1.6個百分點。房企11月單月銷售額按年跌29.2%,按月挫0.6%。

無論銀行肯放幾多水,房企最大財源始終來自物業銷售。為此,地方政府踏入12月進一步出大招救市,杭州有地方政府實施購房貸款貼息政策;安徽調整住房公積金使用政策,買樓貸款額度最高上浮20%等。

中國樓市與經濟看來不能靠中央政府的硬招催谷就可以起死回生,而是需要時間慢慢恢復。不過,對於港股投資者而言,也不是全無機會,航運股東方海外(00316)、太平洋航運(02343)以及中遠海能(01138)等,就很有可能發力追落後;與國際商品價格有一定關聯的礦業股,亦有不少現價低殘的股票值得投資。

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