GLP-1糖尿藥成熱門投資主題

糖尿病主要可以分為一型及二型，一型糖尿病是一種先天免疫疾病，導致胰島素的分泌減少或完全停止，患者需要依賴外源性胰島素來維持血糖平衡。二型糖尿病是一種代謝性疾病，主要由胰島素抗性和胰島素分泌不足所引起，大多由後天肥胖所致。胰島素抗性是指身體細胞對胰島素的反應減弱，胰島素在將葡萄糖轉運到細胞內以降低血糖的效果降低，即使利用外源性胰島素治療，細胞對胰島素的反應仍受限。

糖尿病患者中，二型糖尿病佔比超過九成，傳統的胰島素治療對不少病患者效用不大，加上胰島素治療需要進行注射或使用胰島素泵，這對病患者來說不方便，或影響按時注射的治療計劃，因此出現二型糖尿病藥物，有些是口服藥。

諾和諾德2022年市佔達55%

除非有嚴重肝腎功能障礙，現時首選藥為Metformin（二甲雙胍），可以減少胰島素抗性，改善胰島素降低病患者血糖值的作用。若血糖控制未達理想，及因現時很多病患同時要治療心臟病、體重及胰臟毛病，GLP-1受體激動劑及SGLT-2抑制劑會是較受歡迎的選擇，不過價錢較貴。

SGLT-2抑制劑藉由減少腎臟對葡萄糖的再吸收，增加尿液中的葡萄糖排泄，進而降低血糖值，還可以引起輕度利尿和體重減輕。GLP-1受體激動劑可以增加胰島素的分泌，抑制升糖素的釋放，減緩胃腸道的葡萄糖吸收，並增加飽足感，減少食慾和促進胃排空延遲來減輕體重，有多重作用，在降低血糖方面具有較強的效果。一些GLP-1受體激動劑已被證明具有心血管保護的作用，能夠降低心血管事件的風險，如心臟病發作、中風和心血管死亡，整體效果比SGLT-2理想。

有多家製藥公司研發和生產GLP-1受體激動劑已在市場銷售，包括諾和諾德（Novo Nordisk）、禮來（Eli Lilly）、阿斯利康（AstraZeneca）、賽諾菲（Sanofi）等，當中諾和諾德為市場領導者，公司於2022年年報中提到，其2022年全球市佔率達55%。諾和諾德是一家長期專注從事糖尿病治療的製藥公司，具豐富經驗和聲譽，研發經過大量臨床研究，安全度和有效性得到醫生信賴，加上產品線廣泛，提供不同劑型和用法的選擇，滿足各類病患者需求。

禮來產品迎戰減肥效果更佳

諾和諾德有兩款GLP-1藥物經美國食品及藥物管理局（FDA）批核可用於減重，大受市場歡迎，根據公司2023年第一季業績顯示，已經佔據全球抗肥胖藥物89%市場份額。不過，主要競爭對手禮來的GLP-1藥物抗肥胖效果更佳，最快2023年底上市，而其他競爭對手的產品大多在2024年以後才上市。GLP-1藥物的適應症包括糖尿病、抗肥胖、心血管病、脂肪性肝炎等，甚至是阿茲海默症，為未來增長空間最大的藥物之一，諾和諾德及禮來在這賽道走得最前，生意非常好，反而產品面對供不應求挑戰，成為業務增長樽頸，為現時這兩間高估值公司的主要投資風險。

執筆之時，中原博立新世代增長基金持有Novo Nordisk及Eli Lilly。

作者簡志健（紅猴）為證監會持牌人士、博立聯合創辦人、中原資產管理投資總監

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— 紅猴

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