申洲派息優值得憧憬

申洲國際（02313）公布中期業績，銷售額115.6億元（人民幣．下同），較上年同期跌14.9%，毛利率22.4%，較去年同期22.6%下降0.2個百分點，股東應佔淨利潤21.26億元，跌10.1%；銷售與毛利率雙降之下，純利跌幅少過收入降幅，算有交代，績後股價先跌後穩，周四回升，圖表呈突破跡象，後市值得憧憬。

期內，集團運動類產品之銷售額約85.6億元，下降19.9%，運動類產品之銷售額減少主因銷售於歐洲和美國市場之運動服裝訂單需求縮減。休閒類產品之銷售額22.99億元，增加約10.1%，因銷往日本和中國市場之休閒服裝需求上升所致。內衣類產品銷售額6.12億元，增約0.4%。其他針織品之銷售額8868萬元，降幅為57.2%，主要是上年同期的銷售額中包括了口罩產品收入1.09億元，而期內已停止生產和銷售口罩產品。

產品多元化助拓新業務

業績報告指出，集團期內收入和業績下降，是受到全球性消費需求不足以及品牌客戶去庫存帶來的影響，致使集團現有產能未能實現正常利用。期內，於柬埔寨和越南的新建成衣產能已基本建成，企業管理智能化進一步提升，產品開發種類更趨多元化，同時在綠色低碳上取得進一步成效。

集團於柬埔寨之新成衣工廠生產效率明顯上升，上半年新工廠的成衣產出約佔集團總產量17%，印花、綉花等生產工序亦配套完整。越南新建客戶專用工廠已投入使用，目前員工約4500名，並於新建專用工廠內加大了自動化設備的應用。

期內，集團產品趨多元化，除一貫採用針織面料外，補充增加了梭織等新面料品類，選用的纖維原料品類更加豐富，為客戶生產的產品系列上有新的拓展。產品種類的多元化，有利於集團拓展新業務，提高現有客戶中的份額佔比。

高盛發表研究報告稱，申洲上半年的核心營運利潤低於預期，但淨利潤表現理想，相信是由非營業收入和較低的稅率所帶動。該行對集團下半年銷售按季復甦、利用率和利潤率前景持積極看法。另外，公司管理層對未來3至5年產能擴張複合年增長率10%保持樂觀。該行把申洲目標價由103元下調至100元，維持確信買入。

券商薦買目標價輕微下調

花旗發表報告表示，申洲上半年收入按年跌15%，大致符合該行預期；純利按年挫10%，勝於預期，主因受惠利息收入較高，惟公司指引第三季收入為按年持平至低單位數增長、第四季則按年升10%，略低於預期。該行把公司2023至2025年盈利預測分別調整為升5%、降3%及挫5%，目標價相應由100元下調至98元，維持「買入」評級，仍視其為內地工業股的首選。

中金報告認為，申洲上半年收入及純利高於該行預期，因海外利潤貢獻提升後有效稅率降低及利息收入增加所帶動。公司宣派中期股息每股95港仙，對應派息率62%。考慮客戶去庫存有不確定性，維持2023年每股盈測2.98元人民幣，下調2024年每股盈測3%至3.81元人民幣。

報告提到，當前股價對應2023及2024年預測市盈率分別23倍及17倍，維持「跑贏行業」評級。考慮消費行業估值中樞有所回落，下調目標價7%至93.5元，對應2023及2024年預測市盈率28倍及21倍。

大行目標價普遍比公司現價高一至兩成，考慮到經營環境最劣情況已經過去，派息率也算高，是中期收息股之選，若業績有復甦則帶來略有升幅憧憬。