2023年8月14日

石林 金與銀

中俄黃金儲備動向分析

中國當局上周初公布了截至今年7月底的官方儲備資產數據，其中黃金儲備數量為2136.5噸，續居全球央行排名第七位；這比6月的持金量增加了23.02噸，而過去9個月共累增了188.18噸。該黃金儲備價值為1353.6億元（美元．下同），佔官方總儲備資產的3.98%。

俄羅斯央行隨後亦公布其國際儲備數據，其中黃金儲備的價值為1457.83億元，佔總儲備價值24.71%。若按7月底倫敦金下午定盤價申算，該批黃金儲備的數量是2301噸，比6月底的2329.6噸減少。

難恢復金本位制

從上述資料可以看到，中俄兩國在黃金儲備的做法並非互有默契。中國最近連續9個月增持黃金；而俄國在今年2月宣布過去一年增持了100萬盎斯（即31.1噸）之後，至今未再有大動作，且不時有傳聞為應付財政緊絀而出售少量黃金儲備。

回想較早前俄烏戰爭引致「全球化」受到挑戰，一些國家提出「去美元化」。有人認為中俄將主導建立以黃金共同支持的貨幣，去取代美元，因而兩國黃金儲備的動向特別受關注。

然而，事情並非完全按照上述解讀發展。中國最近雖持續增購黃金，強化人民幣基礎，但目前持金量價值僅佔總儲備資產3.4萬億元不足4%，在十大持金量央行中這方面比率最小，與可成功建立黃金支持的貨幣似相距頗遠。

至於有人說中國將施行金本位制，此言更脫離現實。要知道，中國是在世界歷史上從未實行過金本位制的少數大國之一，卻實行過銀本位制。所以我們稱鈔票為「銀紙」，而不叫「金紙」；稱存款機構為「銀行」，而不叫「金行」。更何況在當今發達的經濟規模下，無論從黃金的數量及流動性來考量，世界恐難以恢復昔日的金本位制。

另一邊廂，俄羅斯因財政收支惡化，似無能力如數年前般不斷增加黃金儲備。克里姆林宮最近亦表示，金磚國家目前不可能引入黃金共同支持的貨幣。因此我們在這方面不宜多抱不切合實際的想法。

淨好倉合約續減

事實上，中國連續9個月購金的消息，對上周金市幾乎沒有影響，市況反而因其他因素而出現個多月來最大一周跌幅。金價高位止於1946.7元，低位跌至1910.9元，收報1913.7元。銀價高位則止於23.68元，低位曾見22.57元，收報22.68元。銀市的跌幅比金市更大。

上周公布的美國7月消費物指數（CPI）按年上升3.2%，低於預期，但為連降12個月後首次回揚。同月生產物價指數（PPI）按年升0.8%，高於預期。

簡單來說，目前通脹仍高於聯儲局的目標，今年內仍有再加息一次可能。再者，美滙指數連續4周爬升，且收於102.69的偏高水平；美債孳息率也告攀高，其中10年期孳息率升抵4.168厘水平，令到10年期的實質利率漲至1.8厘，為2009年7月以來最高水平，這些都是壓抑金價的因素。還有，中國陷入通縮，以及進出口表現均欠佳，亦挫傷金銀兩市的買意。

金銀兩市的技術走勢繼續中性偏淡，大投機者在兩個期貨市場中的淨好倉合約量持續減少，SPDR持金量更續降至2020年1月以來新低。但到上周末，金甲蟲指數及銀礦業指數均從近期低位回揚，或暗示金銀價格在目前或稍低水平會有回彈，現估計金價目前支持在1910元，下一支持在1903元，關鍵支持為1893元；目前阻力在1937元，關鍵阻力在1947元。銀價目前支持水平在22.5元，關鍵支持在22.1元；目前阻力在23.2元，關鍵阻力在23.85元。請繼續留意央行政策及美元滙價的進一步動向。

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