經濟衰退機會微可增持股票

踏入2023年中，檢視我們的投資表現以及從成功和錯誤中學習是非常重要。每逢年中都是計算投資表現的最佳時間，藉此了解過往所做的投資決定是對或錯。近日金融市場走勢可見，並非所有事情都按照計劃進行。

今年早些時候，施羅德投資多元資產團隊預期經濟放緩，因此加大債券倉位並減持股票。6月份，我們卻看到這個觀點受到多方面挑戰。

由於勞動市場情況依然緊張，環球大部分主要央行保持加息，或發表偏向鷹派言論，令金融市場感到詫異。

另一方面，美國服務業持續強勁，抵消製造及商品業的弱勢，再加上美國債務上限危機解除，降低了後續的潛在風險。因此在過去幾個月，股票成交在狹窄區間上落，債券走勢甚至扭轉整個金融市場對美國聯儲局利率轉向的預測，導致債券收益率攀升。

在過去的12個月，我們曾經多次表示，只有勞動市場數據趨向疲弱，聯儲局才會停止加息。即使能源和食品價格等通脹指標已經出現明顯轉勢，但薪酬增長持續高企依然令人感到焦慮不安。這亦會引致大部分央行繼續維持收緊貨幣政策，我們預計隨着信貸持續緊縮，2023年稍後時間各地經濟將會出現放緩的情況。

此外，我們亦對股票估值感到憂慮，因為現時持有現金同樣能獲取可觀回報，此情況下，投資時機變得相當重要。

在勞動力維持強勢的背景下，經濟不太可能於2023年夏季陷入衰退，企業盈利的短期風險較小。因此，我們增持股票並轉向中性看法。

債券方面，主要受到孳息率曲線倒掛的挑戰，即美國長期國債息率低於短期國債息率，以致持有美國債券的成本上升。

減少防守配置嚴控風險

故此，調整原有增持政府債券的策略，讓我們在等待環球經濟放緩之時，轉向加碼歐洲投資級債券，以賺取較高的息差。由於許多新興市場的通脹情況得以改善，收益率相對吸引，因此我們對新興市場的本地貨幣債券維持增持看法。簡單來說，我們偏好那些在等待新機會來臨時，能夠提供正面收益的投資策略。當我回顧2023年上半年的情況，很明顯一些投資配置沒有太大成效，但依然奮力地抓緊投資趨勢。

現時，我們正減少一些防守性的配置，以迎合經濟衰退將會延遲出現的預測。在目前市況下，嚴格控制風險、盡早了解錯誤及防範投資意向轉移是相當重要的。

簡單來說，請緊記投資的初心。作為投資者，韌性是關鍵的特質，每當你做出錯誤的決定時，投資韌性都會被削弱。有時候我會將它形容為在職業生涯中的「錯誤預算」。

在面對困難的投資市況時，通過減少虧損或採取其他管理情緒的方法，可以保持心理質素，在合適時機增加承擔風險的能力，並且能慢慢地使用錯誤預算繼續在市場奮鬥。

作者為施羅德首席投資總監兼投資聯席主管。她為《信報》/信網撰文，分享對環球投資的觀點。