大宗商品貨幣料區間波動

今年以來，3種商品貨幣（澳元、加元和紐元）表現不佳，在G7貨幣中僅跑贏日圓。隨着美滙指數跌穿100的關鍵支持位，並創2022年4月以來新低，非美元貨幣顯著反彈。但是相比3種歐洲貨幣包括歐羅、瑞郎和英鎊升至逾一年新高，澳元和紐元仍未創年初至今新高，加元也只是漲至去年9月以來高位。

澳紐加元僅跑贏日圓

筆者認為，有兩個因素限制了商品貨幣的上漲空間。首先是中國復甦緩慢和全球經濟衰退擔憂。此前，市場對中國經濟重新開放後快速復甦的樂觀展望，支持大宗商品和貨幣上漲。可是，隨着數據顯示中國的復甦速度慢於預期，市場對中國需求未如估算的擔憂，導致商品貨幣的漲幅蒸發。例如即使近期有所反彈，鐵礦石價格仍較3月份的高點下滑超過10%。同樣地，雖然石油出口國組織及盟友（OPEC+）計劃削減石油產量支持油價反彈，美油價格較4月份高位仍跌約5%。

最近，中國人民銀行減息，同時政府擴大政策支持低迷的房地產市場。中國還表示迫切需要採取進一步的經濟支持措施。然而，中國第二季GDP、6月零售銷售和1至6月房地產投資均遜於預期，令市場繼續對中國經濟前景感到擔憂。在刺激措施為中國經濟帶來實際支持之前（關注數據），外界對中國經濟前景疲軟和對全球衰退的憂慮，可能會限制大宗商品的上漲空間。

其次，澳洲、加拿大和紐西蘭央行預期不會比美國聯儲局更加鷹派。在澳洲央行最近暫停加息後，市場削減了對該央行加息的押注。目前市場只預計澳洲央行到2023年底只會再加息一次。早前紐西蘭央行也暫停加息，為近兩年來首次。由於紐央行重申，若維持當前利率一段時間，有信心通脹率回落至目標範圍內（實際上，紐西蘭第二季通脹率確實有所回落）。因此，紐央行很大機會在2024年上半年之前維持利率不變。至於加拿大央行，儘管該央行如期加息，並上調通脹和經濟增長預測，但市場相信今年餘下時間按兵不動，事實上加拿大6月通脹率進一步回落至2.8%。

3因素限制下行空間

儘管如此，中期而言，3種商品貨幣的下行空間似乎有限。首先，近期彭博CFTC CME紐元和加元的非商業合併淨頭寸較為平衡，這支持兩種貨幣維持區間波動的走勢。

同時，如果中國的復甦在近期刺激措施的帶動下有所改善（中國6月份的信貸增長已經遠超預期），澳元受到支持。

最後，從收益率差距來看，即使聯儲局主席鮑威爾表明年底前可能還需要兩次加息，該央行的加息周期亦已接近尾聲。在加息1至2次後，可望重新增加對聯儲局減息的押注，而美國國債收益率勢回落。在這種情況下，儘管澳洲、紐西蘭和加拿大央行短期內不會比聯儲局更鷹派，但中期內這些國家與美國之間的收益率差距會縮小，有助限制3種商品貨幣的下行空間。

總括而言，筆者預計美元兌加元、澳元兌美元和紐元兌美元，短期內可能分別主要在1.3050至1.3450、0.66至0.70和0.6050至0.6450區間之內交易。

作者為星展香港環球市場策略師。她為《信報》/信網撰文，分享市場觀點。

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— 李若凡

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