債市閃紅燈股市意外生

美國聯儲局一如預期加息0.25厘，但美國第二季經濟增長出乎意料加速至2.4%，加上局方最關注的核心PCE進一步下滑，三大美股指數上周都造好，標指已連揚第三周，上周再漲1%，按上周五收市計，更是連升第五個月。

慎防債息倒掛變正常

人民幣回勇，令一直低迷的中概股也撻着，納斯特金龍指數上周發威大漲13.6%，電商股拼多多上周急揚17.6%；獲德國大眾汽車（港稱福士）入股的小鵬XPEV（09868），全周狂飆60.7%，蔚來NIO（09866），也爆升39.3%；相對地，特斯拉（Tesla）表現較失禮，全周只進賬2.5%。

股市歌舞昇平繼續好景，聯儲局主席鮑威爾早前更充滿信心地表示，局方已不再預測經濟會出現衰退，連國際貨幣基金組織（IMF）也調升全球經濟增長預測，為股市好友打氣。

不過，回想2008年1月17日時任聯儲局主席貝南奇，也曾說過美國不會出現經濟衰退，結果金融海嘯降臨。以鮑威爾對央行大放水後，才後知後覺大幅加息應對通脹的表現來看，律師出身的他恐怕會步貝南奇的後塵，特別是衰退出現往往都來得極快，經濟按年增長可以突然失速墜入衰退【圖1】，根本無時間來得及反應。

從債市角度看，債市投資者依舊不信任聯儲局，仍擔心經濟會陷入衰退，10年期與2年期債息仍倒掛近1厘；更能準確預測經濟步入衰退的10年期與3個月債息，倒掛更超過1厘。

值得留意的是，在債息倒掛初期至中期，股市仍會在高位徘徊；當後期出現債息由倒掛迅速變回正常，大家便要小心，因為歷史軌跡是股市都會出現反覆下挫格局【圖2】。尤其是美股現水平偏貴，目前每股預測盈利為215.5美元，折合21.3倍預測市盈率，挨近正一標準差，對比平均18倍仍高；預測市賬率更達4.2倍，對比過往平均2.8倍高出一大截。以CNN編製的恐懼與貪婪指數（Fear & Greed Index）衡量，目前已達78極度貪婪水平，美股急速調整恐會突然出現。