2023年7月31日

石林 金與銀

金價暫難重越二千關

金融市場出現意想不到的行情乃司空見慣，但近期重要的經濟數據，甚至是主要央行的決策都不時發生意料之外的情況，卻較為少見。上周美國第二季GDP不降反升、日本央行則放寬孳息率曲線控制（YCC），令金銀兩市重演一次衝高回落的劇情，但低位繼續有支持。

總的結果是，金銀價格並無擺脫本欄上期說的參考範圍，仍未有突破。

上周金市平開，稍為續軟後又回揚到1982.2元（美元．下同），乃近一個月來的偏高水平。美國如預期加息0.25厘，沒有帶來負面影響，但其後聞美國第二季GDP年化增長率達2.4%，市場情緒迅速變化，金價應聲滑落到1942.6元。惟到上周五得悉美6月核心PCE按年上升4.1%，低於5月份，金價反彈，並以1959.49元收市【圖1】。

銀市上周曾揚升到25.14元，接近前周的高位，其後大幅回落至24.04元。到周五則升見24.34元收市，全周跌幅比金市大【圖2】。

鉑金及鈀金期貨上周也由前周高位回軟，分別收報943.7元及1239.6元。

鮑威爾幣策取向模棱兩可

美國聯儲局在7月的議息會議把政策利率調高到5.25至5.5厘的區間，這是此輪緊縮周期的第11次加息，乃在市場預期之中，事情本身沒有引發金市大幅波動。

不過，市場希望從儲局主席鮑威爾在記者會上的講話，找到未來利率動向的進一步啟示。鮑威爾畢竟不如他前任伏爾克的堅定及強硬，令人覺得他處事過分小心翼翼。他表示，貨幣政策已經具有限制性，卻沒有確認今年稍後時候會再次加息，並說「如果我們看到通脹可信地回落，我們可以下調至中性水平，然後在某個時候跌破中性水平。」鮑威爾模棱兩可的態度令市場加深認為聯儲局不再加息，這次加息將是緊縮周期最後一次，即利率已經見頂。於是乎美債孳息率急速回降，美元滙價下跌，金銀價格攀升。

然而，實際環境並非由情緒左右。美國第二季GDP意外扭轉趨降之勢，不跌反升；初次申請失業救濟人數則從22.8萬降至22.1萬，反映美國經濟頗具彈性，情況比市場想像的好，聯儲局仍有維持緊縮政策的需要和空間，金銀價格所以又重演衝高回落的劇情。

不過，事情並非一面倒向好或變壞，美PCE指數反映通脹確有緩和跡象，利率前景仍不確定，美元滙價回軟，金銀市在低位續呈支持。

簡單來說，經濟環境處於多變狀態，市場情緒不時隨之改變，以致金銀市的牛熊兩方都未能取得壓倒性優勢，市勢在某一價格範圍內作上下飄忽波動，未能作出突破。

因此市場在等候和觀察更多經濟數據，並渴望獲得可澄清聯儲局不甚明確的政策立場訊息，以判定美元滙價和金銀價格的稍後真正取向。目前不少投資者傾向看好金銀後市，另外一個理由是日本央行放寬孳息率曲線控制，將有利於日圓，而不利於美元滙價。

短期聚焦就業數據滙價動向

正如上面說的種種事態，本欄認為目前尚不能肯定利率已見頂，而且看到金銀礦業指數表現明顯遜於金銀兩市；機構投資者對金銀未有重拾興趣，此反映在金銀期貨市場的未平倉合約數量最近大幅減縮，以及SPDR的持金量降至今年3月以來最低的912.93噸水平。

有見及此，估計短期金價不易重返2000元大關之上，1988元有阻力，目前回升阻力則在1974元；支持在1943元，重要支持為1932元。短期銀價不易回到26元之上，回升阻力在25.2元；現支持位在24元，重要支持於23.3元水平。簡言之，金銀兩市續爭持，本周請留意美國最新就業數據及美元滙價動向。

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