2023年7月31日

高仁 財圈識真假

揭開太古「美味」交易

各位「巴打」，港股今年來市況低迷，上市公司估值普遍受壓，所持業務價值未必能顯現，吸引大股東出手。「高仁指點」話你知，繼新世界發展（00017）母公司周大福企業建議全面收購新創建（00659）之後，太古公司（下稱太古）大股東英國太古集團（英國太古）亦擬買入美國太古可口可樂（美國可口可樂）業務，可能正如其名是「美味」的交易。

派特別息釋放價值

太古A（00019）及太古B（00087）早前聯合公布，英國太古建議購入其所持美國可口可樂業務，後者主要在美國西部的13個州生產、銷售及經銷可口可樂及其他飲料，專營區域覆蓋的人口約3000萬，現金代價為39億美元（折合約304.2億港元）。

在出售業務的同時，太古旗下太古可口可樂與美國可口可樂簽訂新管理協議，以代英國太古管理美國可口可樂業務，收取管理費用作為服務的代價。年度管理費是1.17億元及另加5%溢價，並每年按香港當時的消費物價通脹率向上調整；或者是美國可口可樂在該財政年度的扣除利息和稅項前經常性收益的6%，將以較高金額為準。

美國可口可樂於今年5月底賬面值為76億元，按收購價計，預期太古可以從出售交易錄得收益約228億元。交易代價亦相當於美國可口可樂去年經調整EBITDA約24.62億元的12.4倍。

交易完成後，太古建議把預期出售收益約50%用作派發特別股息，每股A股派8.12元，每股B股派1.624元，金額將高於過去3個財政年度的一般股息總和（嘩！），意味太古股東可獲得大額現金回報。餘下所得款項將用於大中華區和東南亞核心業務日後的潛在投資機會和一般營運資金需求。

高仁認為，是次「大刁」代價遠遠高於賬面值，能讓太古以具吸引力的估值出售業務，加上交易後派發特別股息，將可釋放潛在價值；至於英國太古，以經調整EBITDA約12.4倍的代價，獲得美國可口可樂這隻穩定增長「現金牛」，價錢也屬於合理。

雖然太古出售美國可口可樂業務之後，可能失去一項相當穩定的收入，但新簽訂的管理服務協議可讓其飲料部門能夠繼續加強全球專營業務關係，覆蓋4個國家共8.82億的特許經營區域人口，同時為公司提供額外的費用收入來源。

售業務考慮「風險管理」

美國聯儲局持續加息，全球超低息年代不再，本港企業融資成本跟隨上升，太古出售業務套取現金，可減少債務淨額、強化資產負債表，提高財務靈活性，以配合未來的投資計劃。經交易及建議特別股息的相關調整後，預期太古於去年底的備考資本淨負債比率將由18%降至11.6%，現金利息倍數則由6倍增至7.3倍。

中美關係緊張，太古出售美國可口可樂業務後，美國地區的收入貢獻及整體盈利有所下降。太古表明，部分資金會用於加大在大中華區及東南亞的投資，令中國及區內其他市場將進一步成為重點，代表出售美國業務或存在「風險管理」的因素，有望減低上市公司受中美政治及政策因素的影響。

各位「巴打」，對於上市公司、母公司，以及小股東而言，太古是次出售美國可口可樂業務，似乎都是一單「美味」的交易。

本欄逢周一刊出

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