2023年7月29日

李亞力 行業微觀

去中心化金融

去年加密市場崩潰時，大多數人仍努力弄清楚加密投資的運作。加密農業收益、DeFi貸款甚至基本區塊鏈和智能合約仍超出外行人掌握範圍。現今加密市場已穩定下來，Sam Bankman-Fried等壞蛋已入獄，也許是時候詳細理解加密投資運作方式並為下一次牛市做好準備。

區塊鏈1.0—比特幣

中本聰（Satoshi Nakamoto）2008年創造比特幣的一大動力是金融危機！他推測導致金融危機的罪魁禍首，是傳統金融市場世界對整個金融體系的信用風險誤解和錯誤定價，比特幣的創世原區塊（第一塊無資料的區塊）還提到了當時的銀行救助計劃。這些誤解是當今金融基礎設施中最關鍵的風險管理部分，帶來更穩定、更安全的金融體系。

舉例來說，在以太坊（Ethereum）區塊鏈上，過去幾年出現了無許可金融協議的爆炸式增長，其中大部分都迎合了借貸行業。這些市場已經發展成為「去中心化金融」，廣泛稱為DeFi。然而，貸款平台方程式個別不一樣。此外，不同貸款產品有許多看似無關的風險/回報概況，單獨比較它們利率像比較橙和蘋果。

DeFi是毋須許可的區塊鏈基礎設施上運行的新一代開放式金融應用程序。DeFi應用中的鎖定資產整體價值在2022年頭三季從4億美元增加到96億美元，其顯著增長與受歡迎程度相匹配。儘管訊息系統管理人員認識到區塊鏈技術的新穎性和潛在意義，對DeFi的理論實證卻很少。

比特幣重要底層技術是區塊鏈，本質上是去中心化的數據庫。簡單理解，區塊鏈將原來中心化、傳統機構的「賬本」分布在全球所有參與節點（用戶）上，每個節點都扮演着記賬的角色。比特幣網絡動態能調整打包區塊的速度，平均每10分鐘就有新的交易區塊附加到總賬上，塑造所謂的「區塊鏈」。區塊鏈包含自比特幣系統啟動以來所有歷史交易紀錄。截至2022年6月1日，共打包近68萬個區塊，總大小約348GB。比特幣有三個主要技術：工作量證明、最長鏈原則和減半周期。

工作量證明：每個比特幣節點必須根據規則進行哈希計算（即hashing或加密），以獲得生成新區塊的許可。每塊的生成都需要通過多次嘗試強制計算才能解決的數學問題。最新區塊生成後，礦工將獲得挖礦獎勵。

區塊鏈2.0—智能合約

最長鏈原則：結合工作量證明，最長鏈代表消耗算力最多的鏈。在任何時刻，最長鏈是最後被大家接受的紀錄。這原則保證區塊鏈的安全性，任何人想篡改區塊鏈都需要佔據一半以上的計算資源，否則其他用戶將使用更充實的算力計算出未受影響的鏈。

減半周期：根據比特幣原代碼，大約每210000區塊（每四年），礦工獎勵會減半，影響供求和價格。

智能合約運行在去中心化網絡上，基於編程語言不可篡改。傳統合同需受信任第三者來完成，過程運行集中，導致長執行時間和額外開銷。智能合約用計算機程序編寫條款，並在預定情況出現時自動執行。結合區塊鏈技術，智能合約可在去中心化網絡中存儲、更新和復製，從而實現點對點交易，割除中間人。

智能合約有很多使用場景，比如Blockcerts（以太坊運行）是Learning Machine和麻省理工學院媒體實驗室建立的開放平台，用於創建和驗證區塊鏈學歷證書。學術成績單和畢業文憑可保存區塊鏈上，提供不可篡改的歷史紀錄。學生的學業紀錄將永遠存儲區塊鏈上，未來僱主可即時驗證。

以太坊：一種區塊鏈協議，有幾個獨立不互交網絡。開發、測試或公開以太坊用例時，可在不同階段使用不同網絡。用戶可開發自己私人網絡，也可訪問公共主網，處理真銀實錢交易。除主網外，另有公共測試網例如Ropsten，可測試部署前的智能合約。合約使用圖靈完備（可在任何計算機環境下運行）的Solidity語言操作，保證每次調用紀錄不可篡改。

篇幅有限，下會再談「區塊鏈3.0—去中心化金融」。（二之一）

作者為香港大學統計及精算學系講師

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