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2023年7月17日
今年初內地重新開關，市場憧憬宏觀經濟逐步復甦，消費市場迅速好轉，但隨着近月數據反映復甦力度弱於預期，加上出口未有起色，房地產市場持續低迷，失業率偏高的情況下，年初的樂觀情緒落空，作為長線投資計劃的強積金應如何部署下半年配置？
內地股市及樓市上半年持續弱勢，而且缺乏大型刺激經濟政策，市民寧願將資金存放在銀行，也不願意大額消費，成為拖累經濟增長的關鍵。
美回補庫存利中國出口
相對於內地經濟，美國經濟雖有放緩跡象，惟基於當地消費市道強勁，庫存明顯下降，在回補庫存的預期下，可望帶動內地出口，再加上人民幣疲弱，故未來內地出口行業或有上行空間。
要尋找出口好轉受惠股，可循中型企業入手。面對內地經濟持續低迷，中型企業為尋找新增長點，便把焦點轉投出口市場，建議留意具議價能力兼產品優質的股份，例如一家民營電動車企業，公司在歐洲及巴西均設有廠房，產品質優，基於出口毛利較內銷為高，故此出口佔銷售比例達30%至40%，盈利前景有保障。
相比之下，大型企業即使議價能力更強，然而基於內銷市場已相當龐大，出口佔其銷售比重相對較低，故此受惠於出口改善的力度反不及中型企業。
市場於6月時曾一度預期中央會推出一系列刺激經濟措施，結果憧憬落空，惟7月政治局會議後，預料有支持行業政策出台，但實質支持經濟的措施相信不多。美國明年舉行大選，同時聯儲局堅持繼續加息，在息差預期擴大下，若中國推出大規模刺激政策，向市場大舉注資，資金在追「息」下或會流入美國，變相推動美國經濟，故此內地今年的刺激經濟措施不多，而且推出速度或較遲緩。
留意醫療保健板塊
中資股上半年表現失色，下半年可留意估值被低估的板塊，如醫療保健股。內地醫療保健產品在國際市場上具競爭力，而且不少藥企與外國藥廠有聯繫，近年內地藥業減價幅度不如昔日般大，故可留意有關個股。教育股也是另一焦點，年輕人畢業後未能找到工作，部分人或會選擇進修。
基於經濟前景仍未明朗，建議提高投資組合的防守性，如加入必需消費品股。俄烏戰爭持續，加上天氣較正常炎熱，或引發食品價格上升。
內地經濟復甦步伐緩慢，疫情卻延續了手機升級換代時間，近日亦見到手機庫存下降，故可留意手機硬件及零部件股，而當內地消費市場逐步復甦，也將利好電商前景。
或助民企走出困局
美國財長耶倫早前訪華，中美關係稍為緩和，但兩國在科技上的爭端仍然持續。值得留意的是，對內地實施科技制裁的國家不只美國，近日歐盟亦加入，故中國的態度亦較昔日強硬，這可能會增添市場波動性。
環球加息周期縱已接近尾聲，惟各地央行在貨幣政策上仍偏鷹派，加息幅度與經濟走勢並不一致，這或與部分央行加入政治考量有關，把利率變成金融武器，令中國等新興市場的處境更艱難。
儘管風險遍布，然而面對年輕人失業率高企，不排除中央會逐漸放寬對民企的監管，日前已批出多個遊戲版號，基於民企聘請大量年輕勞動人口，故中央如何協助民企走出困局，仍是未來重要關注點。
作者為宏利投資管理亞洲區股票投資部首席投資總監。他為《信報》/信網撰文，分享投資觀點。
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