美股牛熊共舞板塊各自「精采」

近期美國經濟走向仍然十分反覆，一方面數據反映出美國經濟有明顯衰退跡象，但在輝達（Nvidia）帶起AI風潮下，令到美股科技股「一行救全家」；而在同一時間，從3月以來爆發的地區銀行危機並非完全消失，反而正在緩慢醞釀中。近期，聯邦存款保險公司（FDIC）報告上有提及，第一季美國的「問題銀行」已經增加到43家，而且銀行業存款流失嚴重，大量資金湧到貨幣市場基金。

不少金融機構亦相當依賴把資金泊到央行的做法，在對外借貸方面就傾向「落雨收遮」，令到雖然市場資金流動性充足，但就出現極其錯配的情況。反映在金融市場亦如是，美股指數今年未見明顯趨勢，惟不同行業板塊之間就有各自的局部「牛市」以及「熊市」，或曰「牛熊共舞」，這一點是今年美股操作上較難的地方。

估值高盈利增長慢添阻礙

事實上，不少宏觀因素處於醞釀階段，並未發展到全面衝擊環球經濟，無論要說滯脹、衰退抑或復甦，與其說是一片迷霧看不清，不如說這些影響太過長遠。對於只爭朝夕的交易員而言，或許都只當成炒作的論述來看，對實際操作的意義不大。

正如上文所講，美國經濟只算是好壞參半，衰退或者金融風險並未見蔓延整個市場，同時美股估值偏高、盈利增長放慢，亦未夠理由讓投資者放手買入。

現時阿米會形容美股的情況有點像數年前曾經寫過的「攀越憂慮之牆」（climbing the wall of worry），今次姑且形容為「憂慮之牆2.0」，因為除了前景有憂慮外，估值以及利率等因素都令人難以放心，偏偏投資者可能是需要在這種環境下忍耐着前進。面對市場，須保持謙卑，以及時刻反思，反覆推敲，讓自己的交易技巧持續改善，才可能在市場存活。這可能就是為什麼別人說，投資是一個交易者一輩子功課的原因。

最後講講中港股市，港股踏入6月即大反彈，就此認為今年股市已經見底，是言之尚早，雖然中國經濟復甦疲弱已為市場知曉，但僅為貨幣政策輕微偏鬆，官方並不急於短期內祭出任何具份量的財政政策去刺激經濟，更遑論會出手救市。港股估值低、沽壓大、淡倉重等都是人盡皆知，冚淡倉及技術反彈因素，會造就投機式短炒機會。這些當然不會放過，但長期經濟格局未變的話，反彈三數日後就不宜過分留戀，適宜見好就收。

筆者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。

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— 阿米

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