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2023年6月3日

方立祺 運籌制勝

好友無視金髮女孩搔首弄姿

敝欄5月中點出,美股好淡難分,隨時變單邊市,最終標普500指數反覆向上,納斯特100指數則爆邊走高,而美元轉強反映的避險跡象似乎主要體現於人民幣,以及內地和香港股市身上。

教授對美加息嗤之以鼻

當時有警示指出,從內地債息走弱推測,內地和香港的經濟動力尚未大舉復甦,「中特估」炒作可借勢歇息,因為一個狀態無可能長時間不改變,但內地和香港大盤積弱相對具黏性,美股的可變性則較高,單是債務違約危機能否順利過渡,已有機會出現不同局面。

本周債務違約問題算是敲定,美股春江水暖鴨先知,好消息落實時反而刺激得七七八八。

筆者4月初解釋了為何納斯特100指數創本年新高,一則從企業債息差論,投資者相當樂觀,不覺得有重大危機;二則從2年期美債息看,錢平了經濟卻未見衰退,是妥妥的「金髮女孩」時刻,今周亦聽到大教授Jeremy Siegel直言,現在almost a Goldilocks(金髮女孩)economy!

教授指出,市場料今年美國的經濟實質增長有1.5%至2%,屬健康水平,亦比聯儲局原來估計的高,而商品價格和通脹預期未見上升,核心服務通脹將繼續令人煩厭,但會慢慢放緩。

有趣的是,又金髮女孩又健康水平,向來是大好友的Siegel卻認為目前的風險是傾向下跌,而不是上升;無他,他指貨幣供應M2回落得太多,聯儲局不應該繼續加息,美國的按揭利率再次觸及7厘,再升的話,人們就會問為何要放錢在零息的支票戶口或只有1厘息的儲蓄戶口?

大銀行有大量存戶,資金出逃無甚影響,惟地區銀行一失足成千古恨,它們收緊信貸,小型公司最為受害,標指的大公司則不會有困難;簡言之,好友底的Siegel仍然相信美國股市,但是對進取的加息嗤之以鼻。

美元回軟 港股見反彈

回說港股,本周四出現較明顯值博的機會,美元回軟,而恒指18200點水平是2016年初和2022年3月的低位,打開10年的圖表,可以見到除了去年10月底的14600點,18200點已是次低的水平,恒指自5月中的20183點回落,半個月下滑10%,在此反彈是情理之中。

當然,周三的大成交鎚頭是另一hints,可惜的是,美國周五公布非農就業數據,收窄了大手一博的空間;雖然目前市場猜測聯儲局會暫停加息,但早一日公布的JOLTS職位空缺略超預期,非農續強的機會不低。

陰陽燭以外,看周線圖亦有其他發現,原來恒指在去年11月至今年1月的升浪沒有出現正宗的支持位,從日線圖看,則16800點見支持,這與ABC調整浪的目標接近,究竟多年的低位18200點守得住,還是要下試17000點水平,宜有兩手準備。

無論如何,美元美息、人民幣是很好的觀察對象;另一方面,重申投資者要和聯儲局一樣Data-dependent,例如之前提過美國首次申領失業救濟人數多過預期,創2021年11月以來新高,Siegel表示,那是因為麻省有欺詐的申報,排除這些錯誤後,首領人數未有明顯上升,換言之,加息壓力仍然存在。

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