2023年6月1日

龐寶林 基金人語

中美博弈升級 殃及港金融市場

適逢上周佛誕長假期，筆者前往深圳前海、南沙、中山、珠海、澳門等了解大灣區發展情況，除參觀個別機構外，更與領導及相關人員見面，從中窺視大灣區未來發展及定位，港人和香港企業如何參與這項大計劃？

首站參觀深圳前海「深圳經濟特區建立40周年展覽」，現時深圳無論在GDP、科技及各項社會發展等均勝過香港，令筆者非常驚訝，唯有金融國際化比不上香港。

目前香港有10所大學於大灣區設立分校，隨着港澳逐漸融入大灣區，必然有助發揮官產學研效果及效率，展覽會最後兩張圖片竟然寫道：「有力有效應對中美貿易摩擦、新時代走在前列，新征程勇當尖兵。」足見中美摩擦已不斷升級，連展覽會也提醒到場國內外人此乃鐵一般事實，深圳必須帶頭立即應對。

從過去美國總統特朗普年代延展至拜登主政，美國不斷加深和擴闊圍堵中國，拜登亦曾擔任兩屆副總統，故於人事、各項細節安排及執行等均巨細無遺，可謂無孔不入、無所不用其極！雖然中國多次強調不欲當「全球第一」，但中美博弈早已不能逆轉，更愈演愈烈，香港金融市場及經濟首當其衝。

全球供應鏈盼去中國化

最鮮明事件乃美日印等14國上周於美國底特律舉行的「印太經濟框架」（Indo-Pacific Economic Framework）貿易部長會議，就強化供應鏈的協議達成共識。在較早時候的日本廣島G7峰會，美國原要求會後發表與中國「脫鈎」之聲明，後因盟友反對而改用「去風險化」代替，只要求各國對中國作出風險管理。

無論脫鈎或去風險化等字眼，筆者覺得其意義相同，美國更明確、直接、強硬地表述自身意圖，其他國家則有所保留，惟結果、方向和行動等皆如出一轍。這協議最終目的是為減少依賴中國在全球供應鏈地位與角色，須知中國是全球最大貿易國及出口國，早已雄據供應鏈最重要位置，可見去中國化乃此協議最終目標。

近期環球政經大幅影響進出口業，本港早前公布4月份相關數據，除入口連續下跌10個月外，出口貨值亦連續12個月倒退，輸往亞洲的整體貨值減少13.3%，當中馬來西亞下挫26.4%。主要源於美國對中國出口貨品徵收關稅，認為中國不再屬於新興市場，其他亞洲國家則免稅，導致眾多中國企業大舉遷往東南亞設廠，成為首階段去中國化。

歐美地區中，尤以美國跌幅最大，挫19.9%。鑑於德國連續兩季錄得經濟負增長，已確定進入技術性衰退，倘若未來美國真的出現經濟衰退或放緩，需求必定更疲弱，中國經濟增長只能依靠內需及基建。相信次階段不僅在全球供應鏈中進一步去中國化，同時限制G7認為較敏感或中國超越其技術之供應鏈，並欲尋找別國替代。

另一方面，且看近期港交所（00388）股價走勢，港股反覆下跌，低成交量屢見不鮮，從4月至今共有8隻IPO上市，其中7隻跌破招股價，首季規模最大的白酒股IPO亦不能幸免，整體股市回暖需時。因此近期不少外資銀行（尤其是投資銀行）收縮其中國部門，造成外資「易走、難留」惡劣形勢。

現時不少外資持有大量新經濟股，面對中美角力不斷升級，外資全數或大部分減持，筆者早前曾在本欄指出，中國散戶以QDII投資納指對沖中國科技股，同時對沖人民幣下跌風險，預料相關股份沽售壓力仍大。

多月來恒指在20000點附近爭持，現時向下推進，各界紛紛預測相關跌幅。內地早前為穩定中港股市而推出「中特估」主題，投資者欣然接受，既不受外資因中美博弈升級等而撤資或套利影響，許多中特估屬增長穩定、高派息率、低估值和風險較低等類別，故吸引長期投資者，惟必須留意殘股依然可以繼續下跌。

新經濟股短線仍添壓

近期不少新經濟股陸續公布業績，一般較預期理想，外資大股東卻趁好消息減持，證明大戶對中國復常之機虎視眈眈，新經濟股各自面對眾多問題，各位不妨參考下列子︰

1.美團（03690）上周四（5月25日）收市後公布業績，周一（5月29日）股價居然插水8%，其大股東之一騰訊（00700）早前以派發美團股份作為股息，美團股份供應量仍不少；

2.若阿里巴巴（09988）在目前投資環境分拆旗下業務上市，預期成功機會不大，早前投資者對雲業務分拆模式感到困惑，日本軟銀續大手減持，在阿里的持股比例降至3.8%，成為唯一優點；

3.股神畢非德減持比亞迪（01211）至單位數，減緩其股價負面影響，近月來股價逐漸穩定下來；

4.騰訊大股東減持意欲仍大，為其股價增添短期壓力。

中美博弈持續纏繞，除非宏觀因素有所改變，如美國6月份加息後暫停上調利率、美滙回軟、美國地區性銀行問題獲得解決，以及中國經濟有機會繼續復甦等。

中國政府亦為應對這些挑戰推出相關政策，如減稅支持先進企業和民營企業、中央與地方政府發債支持和增加投資等刺激經濟，可惜市場在熊市下不太理會這些利好消息。

近期美滙從今年低位100.8反彈至104.516，逼近高位105.8，並拖累人民幣回落，日圓兌美元則從141回升至139.7，反映日本股市受惠「日特估」及畢非德增持，吸引資金流入日股和支撐日圓。

現時中國處理通脹、共同富裕、糧食及供應鏈等問題較佳，紓緩貧富懸殊問題也優於別國，其他國家的通脹在去中國化後必定上升，民怨隨之亦步亦趨。除非科技發展協助提升中長期效益，若不，全球勢必面臨更嚴峻挑戰。

回顧東驥模擬組合，截至今年5月30日一周下跌1.27%，年初至今表現為-4.06%，成立至今累計升幅達770.51%，平均年化回報為8.59%。

聲明︰作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有港交所、美團、阿里巴巴、比亞迪及騰訊，並有可能出售上述公司的股份。

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