2023年6月1日
國內豬肉價格低迷,生豬養殖業苦不堪言,相關股份出現盈利倒退甚至虧蝕,不過中國有明顯的「豬周期」,現在可能趨近周期底部,生豬養殖股值得留意。
所謂「豬周期」,指的是豬肉價格有周期性,周期高峰和低谷的豬肉價格差距甚大,例如2020年豬肉價曾高見每公斤37.9元(人民幣.下同),最近則降至約15元。
在每一輪「豬周期」中,當供應不足、豬價上升,養殖者見有利可圖,紛紛加養母豬,待母豬成熟產下豬仔,再等豬仔養大推出市場,整個過程需時18個月,隨着市場的豬隻漸多,豬肉價格便進入下行周期。
最近有跡象顯示這一輪「豬周期」正趨近周期底部,包括:
一、頭均市值降至歷史低:頭均市值用以衡量養殖企業的估值高低,計算方法是把公司市值除以每年銷售多少頭豬。按中郵證券計算,目前行業的頭均市值僅約3200元,處於歷史底部區域,以A股牧原股份(002714.SZ)為例,其歷史頭均市值最高1.6萬元,最低3300元,豬價在現水平難再大跌。
二、豬糧比處於過低水平:豬糧比指的是生豬與飼料價格的比值,一般來說比率小於6︰1即意味豬肉價格過低,低過5︰1往往開始反彈。按國家發改委數據,截至5月24日當周豬糧比回落至5.17,發改委正研究適時啟動年內第二批中央凍豬肉儲備收儲工作,推動生豬價格回歸合理區間。
三、行業面臨產能出清:豬價低迷接近3年,一些在非洲豬瘟期間盲目擴張的養殖企業不得不裁員減產,部分負債過高的更宣告破產(例子有江西豬王正邦科技),供應過剩的情況將改善。
具兩大優勢
若相信「豬周期」快將見底回升,中糧家佳康(01610)可以留意,該公司有兩大優勢,一是央企旗下,現金流充足,有實力捱過行業低潮;二是成本優勢,透過領先的育種技術和高效管理,其生豬養殖完全成本一直穩定在每公斤16至17元,低過行業平均水平。
往績顯示「豬周期」一旦上行,中糧家佳康股價都有出色表現,昨收報1.83港元,跌1.6%,可於1.6至1.8港元之間輕注收集,中長線目標3港元。
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