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2023年5月17日

胡一帆 宏觀分析

放眼中國重啟 消費動力強

今年第一季各項經濟數據已陸續公布,中國在重新開放後的復甦勢頭愈發強勁,與我們的預期一致。第一季GDP較上年同期增長4.5%,超出市場預期,這反映中國經濟有望穩步超越官方目標,因此我們把今年GDP增長預測上調為不低於5.7%。正如預期,消費對總體經濟增長的推動力最大,貢獻第一季GDP上升3個百分點,去年第四季僅為0.2個百分點,社會消費品零售從去年第四季的下降2.7%,回復至較上年同期漲5.8%。

截至目前,服務和房地產行業是主要的亮點。非製造業和服務業採購經理指數(PMI)大幅攀升,第三產業表現尤為亮眼,較上年同期增長5.4%,主要是受酒店和餐飲業(較上年同期增長13.6%)帶動。五一黃金周出行消費也表現省鏡,國內旅遊收入恢復至2019年同期的1.01倍,疫情以來首次超過2019年水平。

積壓需求釋放 帶旺旅遊餐飲

隨着重新開放帶來的提振減弱,有針對性的政策支持可望持續提供助力,採取有針對性的措施改善就業和市場信心。4月底的政治局會議保持穩增長的基調,地方政府有望在消費和科技等領域,提供行業層面的支援。我們估計復甦勢頭將在今年持續。

重新開放帶來的增長動能,比預期更快更強。但隨着疫情基本結束,我們認為經濟的下一步復甦驅動因素,將來自消費者信心改善,而不是從疫情期間的低點恢復常態。在企業層面,互聯網和部分消費類企業的盈利,在春節假期後顯著復甦。由於積壓的消費需求流入服務行業,3月份國內旅遊、餐飲和娛樂行業的活動,已超過疫情前的水平。這也有利於帶動網上廣告的需求復甦。

不過,重新開放的利好,加上第一季強勁的宏觀數據,可能需要一段時間才能完全反映在盈利中,令市場更為關注近期公司的業績指引,而不是當季的盈利表現。令人鼓舞的是,從4月開啟的第一季度財報季提供的指引來看,企業管理層普遍對復甦勢頭從第二季度起增強抱持信心,這部分歸因於去年疫情形勢導致的基數較低。

整體格局來看,我們預計隨着強勁的宏觀數據開始反映在財報上,盈利修正和業績表現將在未來1至2個季度好轉,有望成為支持中國股票的表現。今年中國股票具上行空間,並看好消費、互聯網、運輸、資本品和材料板塊成為經濟復甦的受惠者。

作者為瑞銀財富管理亞太區投資總監兼宏觀經濟主管,她為《信報》/信網撰文,分享投資市場見解。

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