放眼中國重啟消費動力強

今年第一季各項經濟數據已陸續公布，中國在重新開放後的復甦勢頭愈發強勁，與我們的預期一致。第一季GDP較上年同期增長4.5%，超出市場預期，這反映中國經濟有望穩步超越官方目標，因此我們把今年GDP增長預測上調為不低於5.7%。正如預期，消費對總體經濟增長的推動力最大，貢獻第一季GDP上升3個百分點，去年第四季僅為0.2個百分點，社會消費品零售從去年第四季的下降2.7%，回復至較上年同期漲5.8%。

截至目前，服務和房地產行業是主要的亮點。非製造業和服務業採購經理指數（PMI）大幅攀升，第三產業表現尤為亮眼，較上年同期增長5.4%，主要是受酒店和餐飲業（較上年同期增長13.6%）帶動。五一黃金周出行消費也表現省鏡，國內旅遊收入恢復至2019年同期的1.01倍，疫情以來首次超過2019年水平。

積壓需求釋放帶旺旅遊餐飲

隨着重新開放帶來的提振減弱，有針對性的政策支持可望持續提供助力，採取有針對性的措施改善就業和市場信心。4月底的政治局會議保持穩增長的基調，地方政府有望在消費和科技等領域，提供行業層面的支援。我們估計復甦勢頭將在今年持續。

重新開放帶來的增長動能，比預期更快更強。但隨着疫情基本結束，我們認為經濟的下一步復甦驅動因素，將來自消費者信心改善，而不是從疫情期間的低點恢復常態。在企業層面，互聯網和部分消費類企業的盈利，在春節假期後顯著復甦。由於積壓的消費需求流入服務行業，3月份國內旅遊、餐飲和娛樂行業的活動，已超過疫情前的水平。這也有利於帶動網上廣告的需求復甦。

不過，重新開放的利好，加上第一季強勁的宏觀數據，可能需要一段時間才能完全反映在盈利中，令市場更為關注近期公司的業績指引，而不是當季的盈利表現。令人鼓舞的是，從4月開啟的第一季度財報季提供的指引來看，企業管理層普遍對復甦勢頭從第二季度起增強抱持信心，這部分歸因於去年疫情形勢導致的基數較低。

整體格局來看，我們預計隨着強勁的宏觀數據開始反映在財報上，盈利修正和業績表現將在未來1至2個季度好轉，有望成為支持中國股票的表現。今年中國股票具上行空間，並看好消費、互聯網、運輸、資本品和材料板塊成為經濟復甦的受惠者。

作者為瑞銀財富管理亞太區投資總監兼宏觀經濟主管，她為《信報》/信網撰文，分享投資市場見解。