國策推動中特估新舊基建逢低吸

「中特估」概念亢奮一陣後，近日迅速降溫，內地經濟復甦未如預期是原因之一，但無論國企股如何正名、重塑概念，最終還是要看市場、睇生意，有重大國策支持自然是爭勝條件。在當前形勢下，中長線最值得看好的是新舊基建股，不妨逢低收集。

價值隨消息起舞

「中特估」橫空出世，最先是由中證監主席易會滿提出，要「探索建立具有中國特色的估值體系」，大意是在中國國情下，央企及各行業重點國企應該自有一套中國特色資本市場估值體系。字面上看，「中特估」就如說「股票估值」，沒有高低之分，但放在當前語境，卻變為「中國股票的應有估值」，而目前來說遠低於理想水平。

至於具體是什麼水平才有中國特色，其實十分模糊，並不清楚。當然，股票概念通常矇矓才是美，太具體反而不夠吸引。例如昨日傳出由上海證券交易所主辦、明天（17日）召開的「滬市金融業專題座談會」，主題為「在服務中國式現代化中促進金融業估值提升和高質量發展」，消息一出，內銀、內險和券商股等中資金融股便應聲炒起。

總之「提高」就是好！講好股票故事從來都是資本市場的基本運作模式，毋須大驚小怪。到底「中特估」幾低才算低？幾高才算高？那是後話。不過，估值又確是個具體概念，例如市盈率、市賬率，是實數，而且是通過比較來形成高或低的評價，可以是中資企業跟外國公司比較，中資股之間亦能夠作比較，甚至是整體H股同A股、又或者同一間公司的AH股比較。對投資者來說，這些已標準化的估值比率絕對含糊不得，否則揀股時便無以為據。

說到底，要建立中國特色的估值體系，問題源於官方也覺得央企及大型國企估值相對低，不利壯大資本市場為國効力。這個看法應該來自於中外行業股份的比較，又或者以內地慣用的每股資產淨值為參考。

國企估值較低，以往主要因為是公營企業，投資者擔心效率較低，不如私人企業般追求盈利，但隨着國企股份制改革及上市，效率已不再是核心問題，反而國家政策及對國企的行政命令成為核心風險，如早年要求電訊行業提速降費，以及內銀不時要「讓利撐經濟」等。雖說西方國家也會藉加稅等方式影響市場運作，但以行政方式干預則較少，而這一重風險正正是外資眼中國企股需較大折讓的原因。再者，中美角力加劇，中資尤其國企股成為美方的眼中釘，估值又添壓力。

不限於被動概念

「中特估」概念已然形成，雖不太清晰，但作為號召投資的方式，目前來看算成功，起碼多了些炒味。而「中特估」也不是被動概念，口講的同時，官方也推動國企藉提高派息比率、股份回購等方式提高股份價值，吸引投資者。

以中長線眼光來看，各板塊中，國策力撐的新舊基建最值得看好，可候低吸納。屬新基建的電訊類可揀中移動（00941）和中興通訊（00763），內地5G、雲服務以至AI發展都是主要增長動力；舊基建則選中鐵建（01186）及中車（01766），始終搞基建仍是催谷經濟的主要手段。