2023年5月16日

盧斯 個股策略

中遠海能調整到價博反彈

中遠海能（01138）今年3月升至9.57元高位，其後受到航運價格回落及大市下滑等因素影響，股價反覆向下，現價7.24元，由高位下跌逾兩成；經此調整後，摩根士丹利最近報告指出，現時估值變得吸引，估計60日內其股價會上升。作為國企，中遠海能本身跑輸國指甚多，正好趁此機會炒一轉反彈。

根據早前發布的季績，以中國會計準則，中遠海能首季營業額56.31億元（人民幣．下同），按年升61.9%；純利10.96億元，急增約42.7倍；每股盈利22.97分。報告提到，期內國際油運市場整體表現強勁，1月超大型油輪（VLCC）運價隨着市場貨盤階段性的冷清逐步從高點回落。自2月起，中國原油進口需求顯著復甦，疊加美灣出口集中釋放，長航線的增加驅動了VLCC的供需平衡收緊，運價大幅反彈。

根據波羅的海交易所數據，VLCC中東至中國航線（TD3C）平均日收益於3月一度突破10萬美元的高點，直至月末運價有所回調。2023年首季，VLCC-TD3C平均日收益為46967美元，表現超出預期。

克拉克森數據顯示，截至今年首季末，全球共有895艘VLCC，新船訂單僅17艘，VLCC船隊仍呈現出老齡化及訂單佔比低的情況。

中遠海能今年首季實現油輪運力投入18.54萬噸天，按年減少10.9%；運輸量（不含期租）4296萬噸，下降6.1%；運輸周轉量（不含期租）1405.7億噸海里，下跌4.7%。期間油輪板塊實現營業收入52億元，增長64.2%；營業成本37億元，僅升18.1%；帶動毛利率上調27.7個百分點，至28.9%。其中外貿油運業務實現毛利12.2億元，增加428%；內貿油運業務實現毛利2.8億元，下降31%；LNG（液化天然氣）運輸業務貢獻歸母淨利潤1.98億元，上漲15%。

大摩料60日內上升機率逾70%

興業證券報告認為，中遠海能季績保持高速增長勢頭，期內售出兩艘自有船舶「遠大湖」與「遠榮湖」，產生收益分別約1.12億和1.37億元，同期投入運力下降。由於外貿油運延續強勁表現，支持首季業務。興證維持對該公司原有盈利預測，預計其2023至2025年歸母淨利潤為65.99億、88.27億、97.44億元，對應每股盈利為1.38、1.85、2.04元，維持「增持」評級。

大摩估計，中遠海能股價60日內上升機率達70%至80%，評級「增持」，目標價9.2港元，而近期調整後估值更為吸引，繼續看好油輪運輸，現價疲軟為入市良機。

美銀證券早前報告指出，中遠海能首季基本純利按季升8%，至8.84億元，勝於預期，主因平均國際費率走高，但一定程度上被較高單位燃料成本所抵消。該行上調其今年上半年純利預測至16.5億元，並把其目標價由10.15港元，調高至10.35港元，維持「買入」評級，由於盈利能力改善中，估值相當於預測今年市賬率1.1倍，並不高昂。

中遠海能現價距大行目標價有三至四成上升空間，最重要是大摩策略報告指60日內股價看漲，意味利好因素應多於利淡，在此不明市況中更值得吸納。

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