2023年5月6日

紅猴 財智博立

淺談潮流鞋履品牌興衰

筆者最近留意到美國鞋類、服飾分銷商Deckers Outdoor股價日前創歷史新高，今年升幅更超過40%。Deckers主力賣鞋，擁有數個品牌，以2022年批發收入計算，便服鞋品牌UGG佔比56%，行山/跑步鞋品牌HOKA佔32%。Deckers旗下有些鞋的外觀設計見仁見智，有人甚至戲稱為Ugly Shoes。不過，其實Ugly Shoes的特徵包括厚底、笨重及不平常的用料，以正常審美眼光來說不算美，但也可算是多年另類潮流的一種，奢侈品牌Balenciaga的鞋款不少便是如此，也很受歡迎。

因為Deckers此股，所以筆者亦開始留意HOKA，雖然該品牌於香港未見有專門店，惟在包括運動用品店甚至連卡佛等零售點也有銷售HOKA。

HOKA消費者分銷商反應兩極

根據店員、朋友及網友的分享，HOKA是頗受歡迎，一是其多功能、抓地能力強，適合行山或跑步；二是由於其厚底設計，有人會當它是健康鞋穿着。

有一間運動用品店的負責人提到，以前也有分銷HOKA，從他的專業角度出發，認為該品牌的鞋底雖厚，但不夠實，反而在功能上打折扣，所以現在沒有再賣HOKA，並建議可考慮Altra及Salomon兩個品牌的鞋，其中Salomon是屬於安踏（02020）旗下Amer Sports。

只要深入點去看，可發現有多個品牌的行山鞋都受不同行山人士推崇，各有所好，可謂群雄割據。儘管如此，差不多每個品牌的某些主打鞋款，都會用上Vibram Megagrip鞋底，因其防滑耐用，能應付不同情況的路面。

作為投資者的第一個直覺，是會去查看Vibram這個黃金大底是否上市公司所有，可惜這間有逾80年歷史的意大利企業是私人公司，就如擁有Gore-Tex物料技術的美國公司W.L.Gore & Associates般，盈利不會和你分一杯羹。

On設計講究 估值偏高

在探索行山鞋的過程中，筆者也認識了只有10多年歷史的瑞士品牌On，特色是有多個窿窿的Cloud鞋底，已具專利，有姿勢有實際，每款鞋在設計上也十分講究，配襯不同顏色，並已和LVMH旗下主要品牌之一、以產品設計知名的Loewe有三次聯乘合作，店員也說買On的消費者，較多看上其款式設計多於其功能，不知道是褒還是貶。

擁有On的On Holding於2021年底在美國上市，去年才剛錄得盈利，今年股價便勁飆約90%，賣點是全球仍有多個市場未被開發，缺點是預期今年及明年市盈率分別約55倍及40倍，估值偏高。投資了On，便會希望它能至少在未來兩三年仍然火熱，可是事實上有多少人真的有如此好眼光。

Allbirds續虧損 Crocs翻身

此時，我想起了一個叫Allbirds的品牌，其輕便鞋的賣點是環保物料、輕巧舒適及多款多色，有持續發展概念，2021年底上市時是如日方中，但去年收入增長已見放緩，市場更預期今年將倒退，虧損持續，未知何時見盈利，該公司的股價今年甚至累挫約50%。美國一項消費者調查結果顯示，只有47%的Allbirds消費者稱會在2023年購買多件該品牌的產品，這對於消費品牌來說，着實很低。該公司把其業績欠佳，歸咎於推出偏離核心消費者的一系列新產品，以致銷售表現未達預期。

還有一個近年復興的品牌Crocs，10多年前面世時很受歡迎，上市後股價曾漲數倍，但收入自2011年起停滯不前達8年之久，自2014年起更連續5年錄得虧損，股價自2011年高位至2017年低位，調整足足有80%，要到2019年才轉型成功，把產品去蕪存菁，並把扣在鞋身招牌窿窿的多款圖案變成賣點，業績及股價皆成功翻身，當中轉折，又有誰能事先估算。

執筆之時，筆者及其基金客戶沒有持有上述公司。

作者簡志健（紅猴）為證監會持牌人士、博立聯合創辦人、中原資產管理投資總監。

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