2023年5月1日

石林 金與銀

市勢太飄忽 心態不宜一面倒

在剛剛過去的4月，現貨金價以1989.6元（美元．下同）收市，這是歷來最高月度收市價。然而，相信眾多傾向看好的分析者，對此仍不十分滿意，因為，他們在行情火熱的3月底，幾乎一面倒預期，金價可在4月創出歷史新高。

金價創月度最高收市

可是4月金價最高只曾升抵2048.7元，距前歷史高位2074.9元尚有數步之遙，月內大部分時間，行情主要在2000元關口上下爭持反覆。記得當時本欄對上述樂觀預測抱保留態度，這除了分析重點有所不同外，另一原因是在金融市場，假如太多人抱着相同的預期，事情反而未必得到兌現。所以，本欄表述觀點與主流派意見，往往存在某些差異。

話說在今年首4個月，期金價格錄得9.47%的漲幅，表現為四種貴金屬之冠。期銀升幅為4.93%，期鉑僅微揚0.66%，往年表現最佳的期鈀反下挫16.02%。

與此同時，金甲蟲指數報漲13.44%，銀礦業指數則升6.07%。兩者表現均分別比金銀兩市為好，這屬於正面訊息。

慎防白銀重演「五一」突變

美元滙價及美債孳息率回軟，是支持金銀價格主要因素。上述期間，美滙指數回落1.81%，10年期孳息回跌11.01%。此外，道指微升2.87%，相信對金銀價格影響不太大。而GSCI商品指數下跌7.39%，則可明白到為何最具貨幣屬性的黃金，表現比其他較具商品屬性的貴金屬為好。

現正值國內五一長假，石林想起2011年該段時間，白銀行情風雲突變的往事。話說銀價在該年4月底飆升到49.79元，大有挑戰上世紀八十年代歷史高位50.5元之氣勢。

惟到五一假期中國休市之際，有人趁機將銀價從高位大力壓至33.05元的低水平。數月後銀價雖然曾反彈回到44.18元，也未能阻止銀市由牛變熊。市勢變成中長期反覆下跌，直至2020年3月低見11.63元，才結束這段由牛轉熊經歷。

這段銀市故事，說明過去的確有人曾干預並成功操控銀市。聯想到上周COMEX白銀庫存量進一步下降到8428.25噸，再創2018年6月以來的新低，但銀價依然受制於25.36元，令人懷疑銀市現正又受人為干預，且應提防長假期行情突變。

正如本欄日前所說，金銀兩市有兩股相反的力量在爭持，一是認為通脹已見頂、利率將回落；二為遏抑金銀價格以維護美元地位。兩者至今尚未分勝負，故市勢續上下波動。

美「超級周」或影響後市

最近市場對「去美元化」及「回復金本位制」關注度升溫，這為金銀牛派注入強心針，其氣勢漸變得略佔上風。但這方面似有過度解讀之嫌，「去美元化」不等於美元會消亡，充其量是貨幣體系將變得多極化，且道路十分漫長。另外，以當今全球經濟發展的速度和規模，回復用有限供應的黃金作貨幣，恐脫離現實。至於致力維護美元地位的美國官方，最近似顯得略被動，但其在言論和行動上堅持緊縮政策。聯儲局已連續5周回復縮表操作，共減縮了1710.19億元，似不再擔心有負面效應。

本周聯儲局議息及最新就業數據公布，故被稱為「超級周」，有可能影響金銀後市走向。我們宜留意聯儲局會否暗示將暫停加息，及對銀行業動盪事件的評述。

此外，要關注美就業市場的盛衰。現估計金價暫仍在1950至2050元範圍內爭持，突破此範圍市勢才有較明確的方向，以決定稍後上試2100元新高，還是回試1900元水平。銀價則暫續在23.5至26.2元的範圍內爭持，突破此範圍後，市場才有較明確取向，以決定稍後挑戰27元阻力，抑或回試22.5元水平。我們不宜抱過分一面倒的心態，以及不宜做過高槓桿比率的交易，因市勢太飄忽。

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