特專科企喜迎18C

各位「巴打」，港交所（00388）去年10月中旬刊發諮詢文件，建議擴大主板《上市規則》的部分制度，以容許五大特專科技行業的企業來港上市。「高仁指點」話你知，該份諮詢總結於今年3月底正式出爐，特專科企趕及在復活節前收到好消息，上市門檻要求最終獲得下調，可以喜悅心情迎接18C新篇章。

從善如流下調上市門檻

這是繼港交所於2018年推出一系列上市改革措施，包括允許符合條件的未盈利生物科技公司上市、允許採納不同投票權制度的創新產業公司掛牌、為合資格的海外發行人提供第二上市渠道、推出特殊目的收購公司（SPAC）新上市機制後，本港《上市規則》改革的另一次具有意義的里程碑，進一步引進新一代訊息技術、先進硬件、先進材料、新能源及節能環保、新食品及農業技術的行業企業來港上市。勁不勁？

今次市場諮詢合共收到90份來自廣泛界別回應人士的非重複意見，除了「Big 4」（四大會計師事務所）、律師事務所、投行、專業團體及業界組織之外，4家內地科網企業騰訊（00700）、美團（03690）、百度（09888）、網易（09999）都有提交回應。這些意見大部分支持引入18C章，但普遍認為上市門檻要求太高，港交所聽取意見之後，決定從善如流，最終方案放寬了多項要求。好！

在上市市值要求方面，港交所原先建議已商業化和未商業化的特專科企最低上市市值分別要達80億元和150億元，現時決定下調已商業化企業的最低市值要求25%至60億元，未商業化企業市值門檻則下調33%至100億元。

港交所認為，除了特專科企上市市值的保障以外，還有不同制度可以保護投資者，例如對領航資深獨立投資者早前參與的要求、禁售期和定價機制等等，強調不會因降低市值要求而影響監管質素。

對於研發開支比例要求，港交所原建議已商業化企業經審計最近一個會計年度特專科技業務所產生收入至少2.5億元，從事研發至少3個會計年度及上市前3個會計年度每年研發投資額佔總營運開支15%以上，而未商業化企業上市前3個會計年度每年研發開支要佔總營運開支最少要達50%。

有鑑於處於早期商業化階段的未商業化企業有可能達不到研發開支比例最少佔50%的要求，現時決定針對該類企業只要收入介乎1.5億至2.5億元，研發開支佔總營運開支比例達30%便可。另外，在修訂之後，特專科企在3個財政年度中，只需有兩個財政年度達標，以及3個財政年度合計總數符合要求，也符合規定。

至於領航資深獨立投資者的投資，港交所原先建議特專科企上市之前，要有兩名相關投資者各持至少5%股權，但修訂後容許有2至5名相關投資者，合共持有至少10%股權或已合計投資了最少15億元，當中需要有至少兩名的領航資深獨立投資者，各自持有至少3%的股權，或各自投資了最少4.5億元，但已令股權結構更具彈性。

料數月內誕18C章新股

就首次公開招股的定價過程，港交所重新審視在特專科企上市時獲分配至少50%股份的「獨立機構投資者」類型，除了原先建議符合獨立性規定的機構專業投資者之外，現在決定把管理資產總值、基金規模或投資組合規模達10億元以上的其他類型的投資者包括在內，並以另一個新的界定詞「獨立定價投資者」來定義此類投資者。

各位「巴打」，港交所已於3月31日開始接受循新上市制度的申請，根據2018年引入「18A章」無收入生科企業的經驗，預料在數個月內便可以能迎來首隻「18C章」的特專科企上市。本欄逢周一刊出

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— 高仁

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