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2023年4月15日

姚穎謙 上善若水

數據安全為上 Palo Alto備受尊崇

一如IT業界行內人所言,雲和雲原生應用程序(Cloud-Native applications)網絡安全遠遠不只是網絡安全問題,合規、公司治理等因素,使當下的數據保安形勢複雜多變,容器框架(Container frameworks)用上全新網絡與網絡分段模型(Network segmentation models)、API需要保護,數據安全細節所帶來的服務需求,不勝枚舉。據全球獨立科技市場分析機構Canalys稱,Fortinet和Palo Alto在該領域各自擁有超過20%的市場份額,即使在面對Fortinet、Cisco和Checkpoint等同業的挑戰下,Palo Alto Networks大有可為。本周繼續有關Palo Alto Networks的分析。

人才濟濟助擴競爭優勢

Palo Alto Networks在地利上得天獨厚。由於處身商用保安巿場,銷售人員面對的總是一些前線IT人員,他們深明公司高層害怕遇上額外經營風險,這是高級管理人士為了在權衡利弊後,往往不會因稍高的成本而轉換固有數據保安系統。以防火牆為主導的新一代保安系統,其應用牽涉到數據隱私、加密技術、供應鏈安全、安全更新和漏洞修復、數據存儲和傳輸,還有安全審計和認證,有全面產品和人才配套的公司寥寥可數,Palo Alto Networks客戶黏度因此高企。

再說Palo Alto Networks人才濟濟,在服務創新上總是手執牛耳;例如Palo Alto Networks的Nikesh Arora於2018年6月加入公司並擔任CEO前,Nikesh Arora曾擔任過軟銀集團(SoftBank Group)的總裁和營運總監,以及Google的高級副總裁和首席商務官,而且又得到2022年Newsweek 100最愛工作處所的榮譽,Palo Alto Networks在人才戰中已經勝出,有助於擴大Palo Alto Networks的競爭優勢。

以星期四收巿價每股197.87元(美元.下同)計算,Palo Alto Networks巿值598.77億元,今明兩年每股盈利4.04元和4.57元,預料巿盈率為48.98倍和43.30倍。在截至1月31日的第二季度內(公司年結於7月31日),隨着供應鏈壓力減輕,公司繼續專注於運營效率,盈利超出預期。

Palo Alto Networks公布的總收入為16.6億元,略高於市場共識16.5億元;訂單為20.3億元,高於巿場預期19.6億元;下一代保安(Next Gen Security)年度化收入(ARR)為23.3億元,較巿場預期22.8億元為佳;毛利率、經營利潤率75.5%、22.8%,較市場共識74.2%、18.6%為優,自由現金流6.6億元和調整後的攤薄每股收益為1.05元,更是遠高於巿場預期的3.6億元和0.78元。

Palo Alto Networks將2023財政年度指引中訂單從89.5億至91億元上調至91億至92億元,攤薄GAAP每股收益從3.37至3.44元上調至3.97至4.03元,調整後的自由現金流(FCF)利潤率從34.5%至35.5%上調至36.5%至37.5%;收入指引為68.5億至69.1億元。本季度的業績得益於持續的大型交易增長、嚴格的成本紀律以及Palo Alto Networks作為整合明顯受益者的地位所帶來的吸引力(事實上Palo Alto Networks表示本季度沒有交易撻訂的情況);100萬元以上交易的總價值按年增長59%,500萬元以上交易的價值按年增長132%,1000萬元以上交易的價值按年增長196%,可見巿場需求的熾熱。

儘管宏觀環境具有挑戰性,但Palo Alto Networks實現了強勁的業績;公司在最新12個月(LTM)基礎上實現美國公認會計準則(GAAP)盈利,有助於Palo Alto Networks在成為S&P 500指數成份股路途上再邁上一大步。

客戶訂單增長空間巨

炒高至40來倍的科網股是巿場看好的明證,主要是因為Palo Alto客戶訂單金額增長空間令人垂涎。一般而言,在企業中,85%的敏感數據位於防火牆的端點之間。Palo Alto Networks有61000個防火牆客戶,有4500個端點客戶,因為Palo Alto Networks的客戶多數同時訂購該兩種服務,Palo Alto Networks是唯一一間可以掌握數據、排除誤報、減低噪音的服務供應商,最終將使客戶能夠實時阻止威脅。

今天Palo Alto Networks擁有超過62000個企業級防火牆客戶,下一代保安產品組合中大約有10000個客戶,而50%的客戶至少使用了Palo Alto Networks兩個平台 ,一旦Palo Alto Networks的客戶也使用公有雲,都應該使用該公司產品的可能性必然更高。

總的來說,Palo Alto Networks處於轉折的階段,它在加速推進新一代保安的同時,市場規模、保安需求所造就的機會以及產品市場契合度方面,讓Palo Alto Networks具有巨大的潛力,Palo Alto Networks的對應巿場至2024年已達1100億元,且在快速成長,這讓該龍頭公司在高估值之際依然具有小注買入的理據。

作者為博士、財務總監、CFA、FCPA

專頁:facebook.com/yiuwinghim

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