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2023年4月15日
剛剛過去的三月份是港股的業績期，也是全年其中一個最忙的時間。我們盡力詳細分析每一間關注公司的財務報表，然後再參與多場的業績會及其後的管理層會議，期望在財務分析的基礎上，再透過會議交流更進一步了解行業的最新變化、企業的競爭護城河、盈利前景及管理層應對「新常態」的應對之道。
在眾多的業績會上，令我印象最深刻的一個分享莫過於是泡泡瑪特創辦人王寧提到「節奏感」三字。業績會上，王寧嘗試就存貨增多、經營開支快速增長等問題回答投資者，他特別提到2022年是非常獨特的一年，很多不尋常的事情發生了，用他的原話來說「企業的節奏感被不可控的東西打亂」。
2022年首兩月，泡泡瑪特的銷售按年增長還高達100%，於是公司便增加第二季的備貨，結果就遇到上海封城，其後當上海解封後，以為年中左右經濟會逐步恢復，怎料到防疫政策在二十大前進一步收緊，門店關停、銷售遇阻、庫存周轉天數也較過往的70多天直升一倍多。泡泡瑪特的門店近三分之一坐落在北京、上海等一線城市，有些店單單是上半年已經停業超過3個月。
基礎研究與宏觀因素結合
我認為他的分享很真摯，並不是純粹為業績欠佳而開脫，而是真的從經營者的角度，說出去年應付眾多事前無法想像的事情是何其艱難。企業不是一個個體，任何決策都需要通過多個同事、眾多組織架構、多個上下游合作方等不同環節才能落實，因此節奏感一旦被打破，便需要時間去重新適應，並且制定新的方案去應對，絕非容易之事。
我自身對此也有深刻感受，上年我也感到原來一直在做投資時的節奏感被打亂了，因為過往行之有效的方式彷彿也有短期失效的時候。
尤其是去年宏觀環境出現多個事件，包括通脹飛升導致加息步伐激烈、俄烏戰爭及中國動態清零等因素不斷困擾着市場，我自身的處理方法是先嘗試冷靜下來，減少決策次數，提升現金水平，嘗試用較低的倉位去應付極端市況，待慢慢尋回節奏感後才再加大投資。
同時，我也認為市場不斷在變化，尤其現今的投資環境變化只會比過去更加急速激烈，如要在市場中長期獲利或生存，自身的投資風格也需要與時並進。以自身為例，我過去幾乎只偏重基礎研究，但自去年開始也陸續加入宏觀因素的考量，嘗試在兩者之間尋找一個平衡，以提升應對波動市況的能力。
作者為博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監
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