2023年4月3日

石林 金與銀

金市衝高回落續爭持

金銀價格在2月份下跌之後，到3月掉頭大升，期金升幅8.14%，期銀漲幅更達14.64%。年內至今，期金累積進賬8.76%，惟期銀僅微揚0.48%。期鉑與期鈀則分別下跌7.37%與18.35%。值得留意的是，金甲蟲指數攀高11.5%，銀礦業指數上升9.05%，兩者皆比金銀兩市本身為好，是屬於正面訊息。

首季，美滙指數挫0.98%，10年期孳息率回落約一成，此兩項是構成支持金價的因素。GSCI商品指數下滑5.91%未有影響金價，但不利於鉑系金屬。還有，美股道指彈0.38%，對貴金屬價格衝擊不大。

簡而言之，現貨黃金今年首季的平均價為1889.92元（美元．下同），現貨白銀同期平均價為22.5466元，兩者皆高於去年末季水平。

聯儲局儲備金影響大

歐美銀行業危機終於有所紓緩，但市場依然認為加息周期接近尾聲，好淡雙方正在角力與爭持。上周金銀價格繼續急速波動，金價曾回試1944元，但又再挑戰1987.6元，以1969.3元收市，連跌兩周。銀價則守住22.82元的基礎再攀升，曾抵24.16元，收於偏高的24.09元，從年內低位連漲3周。英美交易所的白銀庫存量先後降至偏低水平，是刺激銀價爬升的一個重要原因。

截至3月29日的一周，聯儲局資產負債表規模縮減了278.45億元，與對上兩周急速擴張相反；聯邦儲備銀行儲備金餘額則增加了125.17億元。我們所見，美國銀行危機趨於緩和，由此佐證銀行儲備金的充裕或枯竭，對流動性的影響最為直接，加息與否或較為間接，這一點被不少人所忽略。

上周談到儲備金是基礎貨幣，若下降會使整體貨幣供應收縮，進而令流動性層層收緊，現再加說明，聯儲局「縮表」時往往會令儲備金結餘收緊得更快，將直接左右銀行體系的穩定性。舉實例，聯儲局近年的縮表，最多曾削6258.03億元，比高峰時減少6.98%。這輪儲備金餘額最大曾縮了14456.62億元，比前年12月（上期誤寫為「去年」，更正）高峰減少33.81%。

多次未能站穩高位

因此，我們宜把眼光不只放在息率變動方面，更應注視聯儲局資產負債表銀行儲備金餘額的變動，因對資金流動性影響更大。

然而，不少人認為銀行業危機尚未過去，聯儲局不敢採取偏鷹措施，最近一系列皆比預期溫和的經濟數據，將令聯儲局很快停止加息。鑑於金市在3月份表現強勁，進而估計及期望金價在本月份勢創出歷史新高【圖1】。

 

本欄對樂觀預測有所保留。正如上文所述，聯儲局似乎找到協助銀行業回復平穩的方法，並將繼續致力於遏通脹。近來金市多次未能在高位站穩，即使在上周五也如是，該日金價再衝高後回落，期金市場的未平倉合約量初估大減近2萬張。這說明可能有人不喜歡高金價，因為會強化通脹預期，故予以打壓，一般投資者則跟風在高位回吐。

估計稍後金銀兩市維持目前偏高水平繼續爭持居多。金價在每盎斯2010元是回升阻力，不易攀越2034元；支持位則在1944元，關鍵支持在1934元。銀價最接近的阻力為24.3元，前高位24.63元是另一大阻力；支持在22.8元，22.15元是關鍵支持【圖2】。

 

今明兩周要留意美國公布的最新就業數據與CPI，以及聯儲局方面的有關言論與實際操作。

 

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