歐美爆危機亞洲股債看高一線

近日國際金融市場風起雲湧，歐美市場相繼出現危機。在美國，聯儲局採取了迅速而果斷的政策行動，以支持銀行流動性，防止影響蔓延至其他金融機構。瑞士央行亦注入流動性，紓緩即時壓力並爭取時間有序解決問題。

有投資者擔心這一波危機會否是「雷曼事件」的翻版。不過，我們認為目前情況暫難與2008年時相比。我們的看法是，與其說近期的市場發展是新一輪金融危機的開始，不如說是對過去一年貨幣政策迅速收緊的反應。

通脹溫和增長前景理想

在緊縮貨幣政策之下，筆者認為，歐美經濟體今年陷入衰退的風險上升。潛在融資成本上升會打擊銀行的盈利能力，而隨着不良貸款準備金增加，貸款標準將會收緊，這會為宏觀經濟帶來不利因素。未來數月投資市場將會維持波動，尤其是歐美央行在憂慮通脹的情況下，短期內將繼續有限度地收緊政策，難免導致市場繼續動盪。

反觀亞洲地區，與西方相比可謂處於「平行世界」。由於亞洲區內經濟體的通脹風險相對溫和，政策選項更具彈性，令亞洲整體的增長前景更為理想。中國內地在兩會期間已公布本年度的經濟增長目標為5%左右，而根據國際貨幣基金組織（IMF）早前預測，新興亞洲經濟體的增長為5.3%，整體表現遠優於歐美地區。

中國內地在去年底迅速調整防疫政策，全面重啟經濟活動，讓抑壓的需求得以釋放，從而支持內需消費，同時帶動區內旅遊業顯著復甦。近期內地最新出爐的經濟數據亦大致正面，反映1和2月份的經濟增長動力回升。筆者預計，中國當局在上半年將繼續推出有利於增長的措施，並會採取相對寬鬆的政策立場，以鞏固經濟復甦步伐。在內地經濟復甦下，香港及東協地區將最能受惠。因此，亞洲及中國今年的增長前景普遍被看高一線。

把握區內復甦投資機遇

在較佳的增長環境支持下，亞洲資產具備優質的長線價值。亞洲股票的估值具有競爭力。根據彭博資料，截至3月初，MSCI亞太（日本除外）高息股指數的股息收益率接近7厘；而亞洲企業的盈利預料可在未來12至18個月大幅復甦。至於債券方面，同樣截至3月初，亞洲投資級別債券市場的收益率超過5.5厘，而高收益債券收益率更超過11厘，高於歐美同類型債券的收益率，加上亞洲債券的存續期相對較短，因此投資價值更為吸引。

從基本因素來看，亞洲投資級別債券發行人的質素亦甚佳，主要包括南韓、香港及新加坡等亞洲成熟地區的大型企業及半主權機構，以及中國國企及龍頭公司。過去數年，亞洲高收益債券市場表現受中國房地產行業影響，但隨着中國當局為行業推出支援措施及防疫政策鬆綁，內房前景有所改善，料可為中國以至亞洲信貸市場帶來穩定作用。

在歐美陷入經濟衰退及持續通脹的困局之際，投資者不妨部署於增長前景較佳的亞洲區內，以尋求資本增值及潛在入息。雖然利率風險仍在，但有鑑於最近的市場發展，美國聯儲局今年的加息步伐無可避免要放緩，這對亞洲債券市場及亞洲貨幣相信是正面的因素。

若投資聚焦於亞洲或中國的債券基金，可趁機會把握區內債券吸引的收益率。而對於較為進取的投資者，可部署於區內的多元資產收益策略，有助捕捉債券收益之餘，同時把握區內企業盈利在經濟復甦下所帶來的潛在機遇。

作者為滙豐投資管理高級市場策略師