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2023年3月21日

畢老林 投資者日記

有錢佬管錢 拙劣過大媽

3月20日,周一。在瑞士政府強力施壓下,瑞銀集團與瑞信終於「完婚」,瑞銀同意以30億瑞郎股份代價收購瑞信。作為協議的一部分,瑞士央行將向瑞銀提供1000億瑞郎流動性,並擔保90億瑞郎潛在虧損,冀能化解迅速擴散全球的金融危機。

另一邊廂,美國聯儲局不敢怠慢,周日宣布與英國、加拿大、日本、瑞士及歐洲央行採取協調行動,透過現有互換協議增強美元流動性供應,自周一(20日)開始,把7天期互換協議的操作頻率由原本的每周改為每天,有效期至4月底。

瑞信危機有望解決、六大央行聯手紓緩環球資金壓力,理應有助穩定市場情緒,惟事實似乎剛好相反,央行救市愈積極,市場愈擔心「雷曼時刻」迫在眉睫,股市沽壓持續,金價則一度突破2000美元大關。

老畢昨天說過,美國地區銀行爆煲拖累全球,聯儲局加息過猛、監管機構把關不力、金融改革半路中途開倒車,種種因素錯綜複雜夾纏不清,罪魁禍首已找無可找,但有一點必須一提。

早在美國中小型銀行瘋狂流失存款之前,英國退休金於去年秋天便經歷過一場嚴重的系統性危機,迫使英倫銀行一面加息收水遏通脹,一面緊急買債穩市場,嚴防退休金爆雷禍及全民。在央行大力干預下,事件最終有驚無險,卻徹底暴露了退休金在長期低息環境下鋌而走險,利用高槓桿「負債驅動投資策略」(LDI)催谷回報,不幸遇上「短命首相」卓慧思(Liz Truss)胡搞一通,推出涉及大規模減稅的「迷你預算案」,市場深恐財政黑洞無法填補,遂狠沽英債推高利率,瞬間導致整個退休金產業陷入流動性危機。

危機早在英「預演」

事隔半年,許多人對英國這場曾經轟動全球的風暴或已淡忘,甚至連卓慧思是誰也未必能即時省起,而當地退休金事件跟美國地區銀行風潮,性質亦不一樣。然而,資產與負債管理不善、利率急升觸發流動性災難、金融風險打亂央行政策部署,英美危機共通點可說俯拾皆是。換言之,警鐘半年前已在大不列顛敲響,聯儲局當時且曾聯同白宮對事件作過深入調研,結論是美國並無即時爆發系統性危機的風險。

決策者只怕萬料不到,言猶在耳,火頭已燒到自家後欄,系統性危機一觸即發!如今回望,美國財金當局對英國那次「火警預演」掉以輕心,漠視金融體系巨壓堅持緊縮,直至銀行接連爆煲才知事態嚴峻,急起上來連搵股神救命這招都諗得出。

聯儲局對潛在金融風險自然不可能視而不見,但通脹高燒不退,勞工市場又遲遲未降溫,正所謂顧得頭來腳抽筋,眼見加息尚未加出事端,心存僥幸押注銀行「頂得順」,雖說難辭其咎,可是作為決策者,總得兩害相權。此所以,金融體系一係唔出事,一出事就係最後一根稻草壓垮駱駝之局。

這令老畢想到一個非常有趣的問題:聯儲局嚴重低估激進加息對金融系統的殺傷力,尚可搬出抗擊通脹這個最佳藉口,惟長期在矽谷銀行(SVB)、Signature Bank擺放巨額資金的初創新貴,對存款安全性何以毫不上心,發現勢色不對才集體散水,搞到全世界有得震冇得瞓,隨時還要一起替美國後園失火買單?

吹水一流理財九流

如果我問大家,有錢佬善於理財,抑或在廣場開心跳舞的大媽懂得管錢,閣下會怎樣回答?驟耳聽來無聊之極,今時今日稱得上有錢佬的,身家動輒億億聲,理財能力自然勝普羅大眾百倍,管理錢財怎可能拙劣過大媽?

老畢原先也這麼想,但違反直覺的事近來接二連三發生,不得不重新估計有銀士到底多精明。據報道,現年65歲的荷里活前性感女神莎朗史東(Sharon Stone),日前接受婦女癌症研究基金會頒發勇氣獎時,突然淚崩台上,透露個人財產因受到「銀行事件」牽連而少了一半。哽咽之下,莎朗史東欲言又止,惟外界揣測,她大有可能是SVB倒閉苦主之一。

按理說,美國政府已承諾為存戶包底,女神到底在什麼情況下身家減半,會不會是持有股債等投資工具大虧,當事人並未明言,八卦一族只能瞎猜。然而,話得說回頭,資料顯示,截至去年底,SVB存款總額高達820億美元,當中半數並不支付任何利息,且有94%存款因超出25萬美元上限而不受保障。

眾所周知,近日爆煲的地區銀行,主要客戶都是初創企業,SVB更有「矽谷左心室」之稱。科網新貴在談論如何改變世界時吹得頭頭是道,惟聯儲局加息周期已持續一整年,貨幣市場基金以至本金無風險的短期國債早已告別零息,初創管理層也許胸懷大志,心裏只惦記着怎樣把公司變成「獨角獸」,但從現金管理角度着眼,把數以百億美元計資金泊在無息無保障的銀行戶口,而市場上並非沒有更佳、更安全的選擇,理論上精明之士,管錢意識豈非連大媽也不如?

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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