2023年2月1日
近年在一系列政策推動下,內地體育產業規模不斷擴大,全民健身的公共服務水平顯著提升,體育運動漸漸成為民眾日常生活的一部分;同時,新冠疫情促進了人們對健康生活的追求,戶外運動及居家健身的參與者數量持續增加,刺激了體育服飾尤其是功能性產品的需求,運動鞋服成為服裝業中實現最高銷售增長的子行業,經營韌性突顯。
據國家體育總局數據顯示,2021年內地居民體育消費總規模突破2萬億元(人民幣.下同),經常參加體育鍛煉的人數呈現逐年增長趨勢,消費潛力加快釋放,全民健身為體育產業提供巨大發展空間,體育經濟保持蓬勃發展。
健身潮流興起刺激需求
2021年8月,國務院印發《全民健身計劃(2021至2025年)》,就「十四五」時期提出具體目標和任務,即是在2025年經常參加體育鍛煉的人數比例達到38.5%;縣、鄉鎮及社區附近的公共健身場地(15分鐘體育健身圈)實現全覆蓋;加快形成以健身休閒和競賽表演為主的高端製造與現代服務業融合發展的現代體育產業體系,政策目標是把居民體育消費提高至超過2.8萬億元,以及帶動產業總規模達到5萬億元。
本土品牌積極拓展轉型:
在國策引領下,內地體育產業進一步尋求突破,循多元化及精細化發展,本土體育品牌同時加緊把握機遇,分別針對消費者不同需求類型,拓展專項運動用品市場,例如跑步、羽毛球、籃球、滑雪等運動用品。
在數碼經濟時代,行業積極向數碼化轉型,同時加大研發以提高產品質量。創新類產品不僅提升功能和增強用戶體驗,還促進了企業從模仿國外品牌,到獨立自主創新及超越引領的轉變,競爭力進一步提高,運動鞋服市場已實現了大眾市場的國產替代。
新年伊始,內地疫情防控轉入新階段,經濟活動逐步復常,早前因疫情反彈被壓制的消費需求釋放,實體店客流量漸漸恢復,帶動銷情,2023年首季運動服飾品牌的零售流水增速,預計較去年第四季明顯改善。國產龍頭品牌企業李寧(02331),勢將率先受惠行業復甦。
李寧主要以旗下品牌提供專業及休閒運動鞋、服裝、器材和配件產品。除核心品牌「李寧」外,亦生產、開發、推廣、分銷多個自有、特許或與第三方設立合資企業經營的其他品牌體育產品,包括「紅雙喜」乒乓球產品、AIGLE(艾高)戶外運動用品、Danskin舞蹈和瑜伽時尚健身產品,以及Kason(凱勝)羽毛球產品。
電商多元發展利銷售:
2022年上半年,李寧實現整體收入124.1億元,較2021年同期增加21.7%【圖1】。鞋類、器材及配件業務收入都保持高增長,分別進賬67.6億元(佔整體54.5%)與7.4億元(佔整體6%),按年各上升47.1%和37.4%;服裝業務則下降3.1%,錄得收入為49.1億元(佔整體39.5%)。國內及海外市場收入則分別為122.2億和1.9億元,按年增長21.3%和52.9%。
期內,上海、深圳等多個大城市爆發疫情,防控措施收緊迫使李寧旗下門店短暫停業,直營渠道經營受到衝擊,收入27.9億元(佔整體22.5%),按年增長放緩至10.8%。
該公司適時調整銷售策略,積極發展直播業務,同時進行更高效及精準的宣傳和投放,有效促進線上平台銷售,電子商務渠道收入35.3億元(佔整體28.5%),按年增加19.2%。此外,加強特許經銷商的業務整合及渠道管理,提高店舖營運效率,存貨周轉效率和存貨結構保持在健康水平,促使特許經銷商訂貨量增加,該渠道實現收入59億元(佔整體47.6%),上升28.5%。
科技系列滲透率升添優勢:
旗下「李寧」品牌的籃球、跑步類產品流水去年上半年按年分別漲30%和10%,高於品牌流水的平均數,多項產品都取得技術上突破。其中,高端競速跑鞋「飛電」全系列搭載創新性的「䨻絲」科技,在鞋面科技的探索上率先創新突破,大幅提升了李寧競速系列產品的專業度;「超輕19」通過「李寧䨻」科技的加持,搭配差異化的中底設計,成為上半年跑步市場銷量冠軍。
另一方面,籃球品類進一步鞏固品牌頂級商品的市場地位,「全城10」延續全城系列優秀的實戰口碑,成為上半年銷售最火熱的實戰鞋。
女子健身產品矩陣也見豐富、羽毛球品類專業度不斷提升,並且成功打造多種爆款產品,提升消費者口碑及產品認知度。
2022年第三季,隨着內地防控措施逐步放鬆,李寧銷售迅速恢復,線上及線下業務收入都錄得增長;旗下銷售點(不包括李寧YOUNG)於整個平台零售流水按年錄得10%至20%中段增長;線下渠道(包括零售及批發)錄得10%至20%中段增長,線上流水則實現20%至30%中段增長。
去年上半年,李寧整體毛利率為50%,按年下跌5.9個百分點【圖2】,主要受毛利率較高的直營和電商渠道收入佔比下降、成本上漲及終端零售折扣增加等因素拖累。該公司加強費用與效率管理,兩項主要費用率合計為31.4%,下調0.9個百分點。中期實現盈利21.9億元,多賺11.6%;經營活動產生的現金流量淨額約15.8億元,減少52.4%,歸因於該公司為支持供應商更高效的資金周轉和生產營運,縮短了支付周期;不過,淨現金水平維持高企,約181億元,財務狀況穩健。李寧指出,將繼續把現金流管理作為重點工作,以保證業務長期穩定發展。
技術分析:李寧股價挑戰上升通道頂後回落,勢頭能量正面,表現跑贏恒指,漲勢仍然完好【圖3】。
估值分析:巿盈率5年中位數為24.7倍,參考EJFQ.com FA+資料,李寧預測市盈率30.6倍,較中位數水平高0.6個標準差,估值合理【圖4】。
疫情緩和 伺機分段吸
總括而言,李寧聚焦主品牌,多系列、多品類發展戰略,加強專業運動領域的布局,提升產品的功能,積極拓展高端時尚品牌系列,實現專業與時尚集於一身的優質品牌,致力成為具時尚性的國際一流專業運動品牌企業。同時,通過優化銷售網絡結構,強化線上線下業務協同,加大推廣力度,提高品牌影響力,滿足消費者不斷演變的需求,有助推高銷售及盈利能力。
隨着內地疫情逐漸緩和,經濟活動已加速回復正常,民眾外出消費意欲也逐步回升。後疫情時代,戶外運動、慢跑運動及室內健身運動的普及,將刺激運動鞋服需求增加,利好李寧的銷售,整體業務有望重拾增長動力,現價估值合理,不妨伺機分段吸納。
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